业绩简评
　　2025 年5 月26 日，公司披露2025 第一季度业绩公告，2025Q1 公司实现营收865 亿元，同比增长18.1%。Non-IFRS 净利润109 亿元，同比增长46.2%。
　　经营分析
　　2025Q1 公司本地核心商业收入643 亿元，同比增长17.8%，经营利润135 亿元，同比增长39.1%，经营利润率21%，同比+3.2pct。
　　1）餐饮外卖及闪购：2025Q1 外卖健康增长，闪购保持强劲增长势头，Q2 开始外卖竞争加剧或对利润产生影响。2025Q1 公司配送收入达到257 亿元，同比增长22.1%，主要由于配送量增长及收入抵扣减少。外卖：多样化供给策略有效助力满足消费者需求，用户粘性及购买频次进一步提升。Q2 开始国内外卖平台之间竞争加剧，为应对竞争短期利润或受到影响，我们认为公司多年建立起的配送网络、技术、运营经验等壁垒依靠补贴难以被攻破，且高额补贴的持续性有待考量，因此长期来看盈利水平有望回升。商家端：
　　2025Q1 公司推出明厨亮灶计划，并为参与商家提供硬件设备采购及安装补贴。骑手端：2022 年7 月以来已累计投入15 亿元职业伤害保障资金，2025 年4 月启动养老保险试点计划。闪购：正式推出美团闪购即时零售品牌，多品类实现显著增长（包括饮料零食、3C 产品、家用电器、美妆个护和其他非食品类），闪电仓数量及订单占比持续上升。
　　2）到店及酒旅：产品品类和服务持续拓展，低线城市增长势头强劲，美团会员有望促进多业务交叉销售效率。到店：根据消费者需求在产品端持续优化，有效拓展到店产品及带动到店业务交易量加速增长和运营效率提升。酒店：“美团会员”带动用户酒店消费权益提升，有效强化公司在就铝行业的品牌认知，带动交叉销售。
　　3 月底推出的美团会员针对不同会员等级提供不同权益，后续有望在推动用户交易频次提升，业务的交叉销售效率上进一步发力。
　　新业务：经营效率提升，Keeta 海外拓展顺利。2025Q1 公司新业务收入222 亿元，同比增长19.2%，经营亏损23 亿元，亏损收窄17.5%，亏损率-10.2%，同比收窄4.6pct。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2025/2026/2027 年营收分别为3862/4461/4979 亿元，Non-IFRS 净利润分别为405/530/706 亿元， 对应P/E 分别为17.93/13.69/10.28 X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；海外亏损加大风险；外卖单量增长不及预期；社区团购减亏进度不及预期。