FY2025Q1，公司实现营收866 亿元（彭博一致预期854 亿元），同比+18.1%；经调整净利润总额109.5 亿元（彭博一致预期97.3 亿元），同比+46.2%；经调整净利润率12.6%，同比+2.4pct。
　　事件评论
　　整体业绩：营收及利润均超预期，核心本地商业增长稳健。FY2025Q1，公司核心本地商业实现收入643 亿元，同比+17.8%，经营利润135 亿元，同比+39.1%；新业务收入222亿元，同比+19.2%，经营亏损同比收窄17.5%至23 亿元。核心本地商业增长稳健：餐饮外卖维持健康增长，用户粘性及购买频次进一步提升；美团闪购保持强劲增长，美团闪电仓数量及订单占比持续上升；到店业务产品类别拓展、交易量加速增长和运营效率提升。
　　即时零售业务：餐饮外卖稳健增长，闪购维持高增。餐饮外卖，一季度实现稳健增长，日均订单量较四季度实现环比提升；二季度，受阶段性补贴竞争影响之外，茶饮、咖啡饮料等补贴弹性显著，促进平台需求增长，用户下单频次提升。闪购业务，4 月份正式推出即时零售品牌美团闪购，闪电仓数量达到3 万多家，总交易用户超5 亿。一季度闪购订单量同比+50%，包括低频非即时性在内的潜力品类加速渗透，商户覆盖率、用户参与度和交易量持续增长，低线城市盈利能力提升。
　　到店酒旅业务：增长空间广阔，产品类别和服务范围扩大。一季度年度活跃到店商户数同比+25%，推出安心学、安心练等新举措，安心学已接入全国超过2 万家教育机构，覆盖广泛的教育场景，消费者可在平台上实现轻松下单、分次核销和一键退款。3 月，公司推出美团会员，将会员优惠拓展至更多类别，如外卖优先送餐、到店免费配酒菜，公司将持续投入生态建设，有望整合更广泛的品类场景，加强用户心智培养，提升各业务消费频次。
　　新业务：美团优选运营效率改善，海外市场快速扩张。美团优选在去年战略调整后效率逐步提升，自提点工作效率提升，在供应链转型、时效提升和专注于单位经济效益的策略下预计亏损将持续收窄。海外Keeta 在沙特9 个主要城市上线，在香港与沙特市场快速扩张，将进入巴西市场。短期将专注于餐饮配送，餐饮配送业务建立的高频流量和配送网络具有重要价值，长期有望在餐饮配送业务产生的流量和消费者的基础上拓展即时业务。
　　投资建议与盈利预测：展望后市，二季度京东和饿了么加大补贴投入，阿里将淘天旗下即时零售业务淘宝 “小时达” 升级为淘宝 “闪购”，即时零售为未来主战场。受阶段性补贴竞争影响，公司指引二季度核心本地商业收入增速将环比放缓，经营利润率同比下滑，然而依靠补贴竞争难言持续性，短期业绩扰动不改长期趋势。看好美团覆盖本地生活服务全场景的三边交易网络飞轮及一站式生态，即时零售与到店酒旅双引擎驱动业绩增长，海外扩张与AI 赋能打开长期空间。预计美团2025-2027 年整体营收 3904、4377 和4839亿元，经调整净利润分别为478、576 和690 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、短期竞争加剧对盈利能力形成压力；2、平台经济及劳动保障相关监管事件；3、海外业务拓展投入高于预期；4、居民消费力水平不及预期。