事件描述
　　美团于11 月28 日披露公司2025 年第三季度业绩财报。截至2025 年9 月30 日的三个月，公司收入同比增长2%至954.88 亿元，经调整亏损160.10 亿元。
　　核心观点
　　外卖行业竞争持续加剧，影响核心本地商业经营溢利：2025 年第三季度，公司核心本地商业分部经营亏损人民币141 亿元。在第三季度，公司实现了行业领先的运营效率和消费体验。公司餐饮外卖日活跃用户和月交易用户在第三季度均创新高。考虑到近期市场竞争持续白热化，公司预计核心本地商业板块及公司整体层面，第四季度经营亏损趋势或将延续。
　　海外扩张导致新业务经营亏损同比扩大：2025 年第三季度，公司新业务分部收入同比增长15.9%至人民币280 亿元；分部经营亏损同比增加24.5%至人民币13 亿元。“小象超市”、“快驴”等食杂零售业务保持强劲增长背景下，公司逐步探索线下模式，专注于扩大线下场景覆盖和完善供应链能力。全球布局进一步加速，公司在香港和沙特阿拉伯的规模及市场份额稳步增长，运营效率显著提升；Keeta 在2025 年下半年陆续进入卡塔尔、科威特、阿联酋及巴西市场。
　　AI 布局实现里程碑式新进展。面向商家，公司将“LongCat”融合餐饮行业万亿级数据，推出了一系列为餐饮商家量身定制的AI 工具，推动将AI 融入到商家运营的各个方面，推动行业销量提升和智能化。面向用户，公司推出了智能生活助理“小美”app 并正式进入规模化测试阶段，美团App 中也推出了内嵌的AI 助手“问小团”，为用户提供更智能化和个性化的服务体验。
　　投资建议
　　基于核心本地业务竞争加剧，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027 年经调整净利润/亏损约为-228.56 亿元、12.83 亿元和214.47 亿元，2026-2027 年对应PE 估值分别为425、25 倍。我们看好公司AI 赋能持续发展的潜力与前景。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济超预期下行风险，本地业务竞争加剧风险，AI 等新业务发展不及预期风险，监管政策发生变化风险。