贏家時尚(03709.HK)於2021 年上半財年實現30.8 億元人民幣總收入，按年增長53.7%，主要受惠於i) 高端品牌穩定且強勁的銷售、ii) 新建立及收購品牌亮麗的表現、iii) EEKA時尚商城的成長、iv) 經銷商重拾增長。同期，集團的毛利潤達到22.6 億元人民幣的水平，相當於73.5%的毛利率，較去年同期減少0.2 個百份點。除非現金性的減值及折舊開支外，上半財年約2.8 億元人民幣的淨利潤及集團整體表現與我們預期一致。因此，我們重申「買入」評級，並維持每股14.80 港元的目標價。
　　從疫情中迅速恢復: 贏家時尚(03709.HK)於2021 年上半財年遞交一份亮麗的業績，尤其是去年受疫情影響的經銷商銷售額大幅反彈令人信服。按銷售渠道計算，i) 來自於直營零售店的淨銷售額約為24.4 億元人民幣，較去年同期增加45.5%、ii) 來自於經銷商的收入按年增加約3.7x 至2.3 億元人民幣、iii) 來自於電子商貿平台的收入約為3.9 億元人民幣，同比增長約41.7%。2021 年上半財年分銷渠道全面的恢復為「實現三年銷量破百億元目標」打下基礎。
　　新建品牌與收購品牌貢獻逾半增長: 按2021 年上半財年53.9%的收入增長幅度(扣除非持續營運品牌)計算，自有高端品牌(包括Koradior、La Koradior 及Koradior elsewhere)、高性價比品牌(包括FUUNNY FEELLN)及收購品牌(包括CADIDL、NAERSI、NAERSILING和NEXY.CO)分別貢獻25.8%、2.3%及25.7%，新建品牌與收購品牌合計首次貢獻逾半的增長。我們相信作為現金牛的自有高端品牌能夠保持低雙位數成長，而新建品牌與收購品牌則為集團的增長動力，特別是CADIDL、FUUNNY FEELLN 及NEXY.CO 較為值得留意。
　　令人信服的上半財年，重申「買入」評級: 除非現金性的減值及折舊開支外，我們對贏家時尚(03709.HK)於2021 年上半財年遞交的財務表現感到滿意。同時我們繼續對集團多品牌策略感到正面，並認為多品牌策略能夠更全面地覆蓋不同需求的顧客群。得益於i) 直營店擴充至約2,000 家水平、ii) 經銷商銷售金額大幅反彈、iii) 新建立及收購品牌強勁的表現，我們有信心集團能夠達成我們74 億元人民幣總收入的預期。此外，我們削集團全年淨利潤預測約2.7%以反映超預期的非現金性支出，但我們認為該等支出對集團並不會造成任何影響。因此我們重申「買入」評級，維持對集團每股14.80 港元的目標價，相當於2021 年/2022 年/2023 年11.3x/10.0x/8.6x 預測市盈率。
　　贏家時尚(03709.HK)於2021 年上半財年實現30.8 億元人民幣總收入，按年增長53.7%，主要受惠於i) 高端品牌穩定且強勁的銷售、ii) 新建立及收購品牌亮麗的表現、iii) EEKA 時尚商城的成長、iv) 經銷商重拾增長。同期，集團的毛利潤達到22.6 億元人民幣的水平，相當於73.5%的毛利率，較去年同期減少0.2 個百份點。除非現金性的減值及折舊開支外，上半財年約2.8億元人民幣的淨利潤及集團整體表現與我們預期一致。因此，我們重申「買入」評級，並維持每股14.80 港元的目標價。
　　從疫情中迅速恢復
　　贏家時尚(03709.HK)於2021 年上半財年遞交一份亮麗的業績，尤其是去年受疫情影響的經銷商銷售額大幅反彈令人信服。按銷售渠道計算，i) 來自於直營零售店的淨銷售額約為24.4 億元人民幣，較去年同期增加45.5%、ii) 來自於經銷商的收入按年增加約3.7x 至2.3 億元人民幣、iii) 來自於電子商貿平台的收入約為3.9 億元人民幣，同比增長約41.7%。
　　2021 年上半財年分銷渠道全面的恢復為「實現三年銷量破百億元目標」打下基礎。除天貓渠道在策略調整下導致較疲弱的銷售外，i) 約99 家淨開店數量、ii) 與唯品會深入的合作、及iii)EEKA 時尚商城的建立均對集團2021 年上半財年的業績作出重大貢獻，令我們相信全年集團有能力達到/超越我們預期的74 億元人民幣總收入。