投资要点
　　事件：公司公布 2022H1业绩：营收29.0 亿元，（单位人民币元，下同），同比-5.9%；归母净利润2.6 亿元，同比-6.8%；净利率下降0.2ppt 至8.9%。
　　我们的点评如下：
　　上半年受疫情影响营收同比下降5.9%，归母净利润同比减少6.8%。其中电子商务保持增长态势，同比增长14.9%，部分缓解线下客流压力。
　　——分销售渠道，直营零售店收入同比下降6.7%至22.8 亿元，经销商批发收入同比下降28.4%至1.6 亿元，净关闭门店18 家至2023 家。电子商务收入同比增长14.9%至4.4 亿元，其中天猫平台收入同比下降10.3%至1.1 亿元，唯品会平台收入同比增加6.0%至2.0 亿元，EEKA 时尚商城电子商贸平台收入同比增加48.4%至0.8 亿元，抖音平台收入同比增加121.0%至0.6 亿元。
　　——分品牌， 公司八大品牌表现出平稳发展态势。Koradior 及NAERSI 显示出主品牌的市场影响力，销售额分别为10.1/6.5 亿元，同比-9.5%/-5.7%。NEXY.CO 为集团第三大零售品牌，销售额3.9 亿元，同比-7.2%。Koradior elsewhere 及NAERSILING 销售额分别为2.3/2.1 亿元，同比-4.1%/-10.7%。CADIDL 经过整合期实现盈利，进入良性增长期，销售额1.8 亿元，同比+12.9%。FUUNNY FEELLN渠道布局及产品迭代进展顺利，销售额0.6 亿元，同比+10.0%。La Koradior 销售额保持稳定，同比增长0.5%至1.7 亿元。
　　毛利率同比上升1.4ppt 至74.8%，公司以直营为主，负向经营杠杆下，销售&管理费用率上升2.9ppt 至65.7%。
　　我们的观点：
　　短期来看，赢家时尚定位高端客群，受经济大环境的影响相对较小。长期来看，赢家时尚具备多品牌运营的能力，公司具备多品牌运营能力，Koradior、NAERSI 等规模性品牌收入均超过15 亿，品牌间协同效应较好；公司自2020 年启动数字化全渠道改革，2021 年启动商品体系改革，目标2025 年实现零售额突破150 亿元，制定了2021-2025 年流水复合增速高双位数的目标。9 月5 号即将纳入港股通，建议投资者关注。
　　风险提示：存货积压问题，供应链风险，疫情反复，时尚风潮变化