基于更乐观的营收预期，我们上调营收预测；维持“买入”评级，维持目标价5.79 港元。基于对阜博集团（“公司”）更为乐观的营收入预测，我们主要上调2023 年的全年营收预测1.7%，经调整后的2023 年全年营收为20.9 亿港元。我们预测公司2023 年的营收能实现44.9%的同比增长。我们在预测期内所预计的营收增长主要反映了公司不断深化海外重要内容IP 持有者的服务渗透率和内容覆盖率，以及公司正快速开拓中国客户群的预期。
阜博2023 上半年整体营收录得80.3%的同比超高速增长。但毛利率相对于2022上半年略有下降，从41.4%下降至39.2%。运营支出的整体费率维持平稳，对于总营收的占比由2022 上半年的29.7%下降至28.9%。由于毛利率的下降以及财务费用的增加，运营利润率略有下降，由11.7%下降至10.3%。整体看，阜博录得了0.0132 港元的每股净利，同比增长17.9%。随着阜博的服务进一步渗透到中国市场，我们认为公司的规模效应和毛利率将逐步提升。
我们对公司未来几年保持高速营收增长及逐步提高盈利能力的潜能持乐观展望。虽然粒子科技并表和海外团队扩张带来的收入结构变化可能导致阜博的毛利率出现短期波动，但我们对公司长期盈利能力的信心主要基于以下因素：1）在客户需求增加的推动下，合作协议的续签和签订有望为2023 年全年带来超预期的营收增长。值得注意的是，2023 上半年与大客户华纳兄弟经调整的合作协议为阜博贡献了近1 亿港元的收入。2）阜博对中国影视内容的文化输出战略取得显著成效。预计2023 年对芒果TV、抖音以及与蚂蚁集团关联客户的内容出口服务将贡献约2 亿港元的营收。
近期阜博与抖音、芒果TV、哔哩哔哩等知名平台的合作凸显了中国具影响力的在线视频平台对阜博内容保护服务的强力背书。这体现了国内版权保护意识的不断提高，也增强了我们对公司有能力在中国复制其成功的海外社交平台变现模式的信心。