报告摘要：
　　阜博集团是世界领 先的数字资产保护和交易SaaS服务提供商。1）公司基于数码指纹技术（VDNA）和水印技术提供数字确权服务，通过多轮并购以及技术的迭代升级持续积累数字确权核心能力。2）公司针对不同应用场景提供不同服务：①针对内容方，公司提供多场景下的版权保护，实现对盗版内容的精准溯源，同时提高内容资产的变现能力，实现IP 价值最大化；②针对平台方，平台可以调用API 接口来实现版权过滤和版权检测的功能，复制类似蚂蚁链鹊凿的合作模式。3）公司已在全球范围内积累Youtube、Disney、HBO、抖音、快手、蚂蚁集团等头部合作伙伴，2023H1 客户留存率为99%，API 壁垒稳固。
　　展望后续，我们认为公司增长驱动主要来源于：
　　1）海外：①全球DTC 趋势下，版权保护需求高增，公司订阅SaaS 将继续受益于已有客户内容库渗透率的提升，同时也有望获取更多内容客户。
　　截至2023H1 公司内容客户数216 家，仍有潜在空间覆盖腰部和独立内容制作公司，后续也将增加中国、日本及欧洲新战略市场的客户覆盖；②公司通过获取更多内容管理权限，提高在社交媒体平台上管理的活跃资产数，社交媒体平台变现规模可观。
　　2）国内：①政策层面逐步重视版权保护，国内版权保护需求增强，合作平台数量增加以及原有平台客户自身规模增长给公司带来更多API 需求，同时国内平台变现分账模式和路径进一步清晰，公司有望在国内复制Youtube 模式，在内容方、短视频平台推行广告分账模式，随着业务推进也有望与国内其他头部平台如抖音、b 站陆续展开进一步合作；②打造一站式出海平台，构建海外传播矩阵，助力国内文化出海。
　　3）AI：公司抓住AI 爆发带来全球数字内容产业革命性发展机遇，①研发方面，公司于佛罗里达设立研发中心，积极探索AI 技术；②数据方面，公司构建全球最大视听内容指纹库，一方面有望提升公司在数据确权方面的能力，另一方面将帮助内容方努力实现内容变现价值最大化；③应用方向，公司推出AIGC 视频技术服务产品——元帆云，为数字内容创作者和创作平台提供完整的AIGC 服务。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收20.86/28.25/39.36 亿港元，同比+44.60%/+35.43%/+39.32%，归母净利润为0.99/1.55/2.63 亿港元，同比+135.81%/+56.55%/+69.57%。给予公司2023 年4X PS，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：海外DTC 进展不及预期，国内业务发展不及预期，监管政策风险