业绩概览：2023 年公司实现营收20.0 亿港元，YoY+38.7%。分业务看，2023 年公司订阅业务收入8.7 亿港元，YoY+58.2%，占总营收比重43.4%；增值业务收入11.3 亿港元，YoY+26.7%，占总营收比重56.6%。2023 年公司经调整EBITDA 3.2亿港元，YoY+6.6%，经调整EBITDA 率达16.0%；公司2023 年净利润为-21 万港元，主要由于公司为拓展业务，扩大销售及研发支出所致。
　　订阅业务技术升级，增值业务积极创新。1）订阅服务：服务技术升级+服务领域延展。2023 年，公司进行了多项技术服务升级与产品开发。公司的智能化数据服务工具可对侵权网站进行更细颗粒度的风险等级评估，更高频地辅助客户决策并提供相应解决方案。同时公司将服务能力向更广泛的版权领域延伸，2023 年公司拓展了商标、文学作品、商业图片等领域的新客户，并为顶级国际赛事提供了知识产权服务，还开拓特许商品保护、赞助商隐性营销等其他商业化监测领域；2）增值服务：合约升级+积极创新。公司保持与大型内容方的合约升级的趋势，实现了对头部内容的更大规模覆盖，对大客户的内容管理渗透率提升。同时，针对客户对Web3 等数字资产领域的关注提升，公司利用自身研发能力，为企业平台打造面向行业级的版权保护与交易基础设施，提供高质量的创新业务支持。
　　国内收入增势延续，北美市场表现稳健。分地区看，1）国内业务：2023 年国内业务收入10.0 亿港元，YoY+42.9%，占总收入50.1%，同比提升1.7pct。公司加速推进版权保护和变现业务模式在中国落地。2023 年，公司助力国内大型内容方推进国际内容变现。同时公司借助API 模式扩大对中小创作者的覆盖，协助构建了新型IP 文学交易平台。另一方面，公司积极参与数据要素管理平台建设，将确权技术应用于中国视频行业数字化治理；2）海外业务：2023 年北美地区收入9.8 亿港元，YoY+32.4%，占总收入49.1%，同比降低2.2pct。2023 年公司北美客户数量及公司管理的社交媒体活跃资产数量持续增长。同时，公司增强了在社交平台上对直播内容侵权监测的能力，加强对国际大型品牌类客户内容管理的覆盖，并持续获得音乐版权领域订单。
　　把握AI 机遇，推进版权内容新业态服务落地。面对AI 引发的行业变革，公司具备前瞻的技术储备和布局，位于美国佛罗里达的研运中心已投入运营。研运中心将巩固公司的技术优势，精进公司在AIGC 时代的基础设施提供能力。此外，公司正探索面向中小型内容方的版权服务方案，推进AIGC 与Web3 服务能力的融合，以打开全新增长空间。
　　盈利预测：公司持续升级产品与技术，多角度扩展服务领域，积极把握AIGC 引发的行业新机遇。根据2023 年度业绩表现，我们适当调整公司业绩预测，预计阜博集团2024-2026 年分别实现营收25.10/33.80/41.90 亿港元，对应PS 1.6/1.2/0.9x，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内业务增长不及预期，市场竞争加剧。