24H1 预计归母净利润同比增长30%-45%，达到30.65-34.19 亿元
公司公布2024 年半年度业绩预告：预计24H1 实现归母净利润同比增长30%-45%，达到30.65-34.19 亿元。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为2.29/2.58/2.97 元，Wind 一致预期下可比公司2024E PE 均值为10x，考虑公司头部地位稳固、出口业务稳步向上，给予其10x 24E PE，对应目标价25.07 港币，维持买入评级。
　　上半年国内重卡同比增长4%，全年有望同比略增根据中汽协，24 年1-6 月国内重卡累计销量50.7 万辆，同比增长4％，同比净增2 万辆，由于公路货运市场与终端需求待改善，6 月重卡销量增速环比进一步收窄， 6 月我国重卡批发销量约7.4 万辆，环比下降5％，同比下降14％，较上年同期减少了约1.2 万辆。全年看，我们预计24 年重卡行业总销量105 万辆左右，其中出口28~30 万辆、LNG 重卡20~23 万辆，下半年在以旧换新政策驱动/出口维持稳定增长态势/基建活动复苏拉动工程重卡需求下，预计市场整体维持温和复苏态势。
　　重汽头部效应显著，叠加费用管控与规模效应释放，释放利润弹性我们认为重汽H 上半年业绩录得较快增长，主要受益于海外重卡市场持续发力，公司抓住市场机遇，取得了产品销量较快增长。24 年1-6 月重汽累计销量约13.84 万辆，同比增长7％，市场占有率达到27.3％，位居市场第一。6 月，重卡市场进入淡季，公司实现销量约1.8 万辆，同比下降14%，仍位居行业第一。出口方面，公司24 年1-5 月重汽累计出口销量5.5 万辆，同比增长3%。在规模效应于头部效应的共振驱动，以及公司进一步强化费用管控下，利润弹性得以释放。
　　海外可触达重卡市场有望达57-60 万辆，看好重汽率先受益剔除北美、欧洲、日韩、印度等国产重卡品牌难出口国家，中国品牌真实可触达的国家为量大增长快、缺乏本土供应体系的南美、中欧、非洲、中东、大洋洲等地区，我们测算，伴随海外经济增长/基建货运需求增长，3 年后海外可触达重卡市场销量可达 57-60 万台。考虑到高端产品中自主品牌与日系价格相似，而性能有竞争力，低端产品中自主品牌比二手欧美系重卡具有性价比，我们认为未来自主品牌有望在目标出口国家份额提升。根据不同市场容量及自主品牌份额假设测算，预计 3 年后自主品牌重卡出口量可达35-40 万辆。重汽作为老牌出口头部重卡企业，有望充分受益重卡出口红利
风险提示：商用车销量不及预期；原材料涨价超预期。