投资要点
　　业绩概要：公司发布2024 年中报，24H1 实现收入488.2 亿元，同环比分别+18.0%/+10.7%；归母净利润32.9 亿元，同环比分别+38.8%/+11.9%，略高于业绩预告中值，符合我们预期。
　　费用率同比下滑，净利率同比提升。24H1 保修开支从销售费用调整至营业成本中，24H1 毛利率14.7%，同比-1.1pct，销售/管理费用率分别3.1%/4.8%，同比分别-0.4/-0.3pct，净利率7.4%，同比+1.1pct。
　　重卡业务量价齐升，利润率同比下滑。24H1 公司重卡收入（含内部销售）425.1 亿元，同环比分别+16.3%/+9.8%。量维度，24H1 公司重卡销量12.5 万，同环比分别+14.8%/+5.8%；2024H1 重卡行业批发销量50.4万辆，同环比分别+3.3%/+19.3%，公司销量同比表现优于行业。价维度，24H1 重卡ASP 34.0 万，同环比分别+1.3%/+3.7%；利维度，24H1 营运利润率6.0%，同环比分别-0.6/+0.9pct，利润率同比下滑主因低毛利产品占比增加。
　　轻卡销量收入增长，亏损同比收窄。24H1 轻卡收入（含内部销售）67.7亿元，同环比分别+33.9%/+28.9%；24H1 实现销量5.7 万，同比+14.5%；24H1 营运利润率-1.9%，同环比改善（23H1/23H2 分别-3.4%/-8.5%）。
　　轻卡销量增长+产品结构优化导致亏损收窄。
　　发动机销量收入下滑，盈利同比改善。24H1 发动机收入70.4 亿元（含内部销售），同环比分别-2.0%/-4.4%；24H1 发动机销量5.3 万台，同比-28.0%；24H1 营运利润率17.7%，同环比分别+9.2/-2.1pct。重卡主要总成及零部件收入增加+成本费用管控导致利润率同比提升。
　　展望：以强产品力为抓手，公司持续优化提升自身在海内外市场竞争力。
　　随着宏观经济运行总体向好、物流重卡需求回升等因素推动，叠加出口保持的强劲势头，重卡行业的复苏形势明显。公司将抢抓国际市场机遇，提高中东、拉美等高端市场占有率，在欧美品牌主导的高端细分市场建立竞争优势；加快重点产品开发，确保典型车型在动力性、经济性、风阻系数、整车疲劳寿命等各方面领先行业；围绕燃气车、大马力等细分市场，确保细分市场占有率持续提升，加快产品优化升级和结构调整，精准实施营销策略，驱动产销量不断增长，盈利能力进一步提升。
　　盈利预测与投资评级：鉴于公司出口盈利表现较好，产品结构持续优化，我们维持公司 2024~2025 年归母净利润为68.13/78.13 亿元的预期，2026年归母净利润预计为78.82 亿元，对应2024~2026 年EPS 分别为2.47/2.83/2.85 元，对应 PE 估值分别7.65/6.67/6.61 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海内外宏观经济波动幅度超预期；上游原材料涨价超预期。