要点
　　我们同和谐汽车的首席财务官进行了电话会议，要点如下：
　　主品牌均实现靓丽销量，资金充足资产负债表稳健。2016 年和谐汽车的三大主品牌BMW、雷克萨斯和玛莎拉蒂均实现双单位数增长。其中，大部分雷克萨迪车型交付时有涨价，BMW 减少了折扣率，有助于提高和谐汽车新车销售的毛利率。公司具备充足的资金和可控的资本支出，有利于资产负债表的稳健。
　　BMW 更优的返点政策和强大的产品周期助力2017 年更加亮眼的表现。BMW 增加了经销商常规折扣，减少了模糊返点，将进一步稳定BMW 经销商的价格，提升BMW 经销商的毛利率，改善现金流。此外，新车型（新5 系和本地化X3）构成BMW 强大的产品周期。考虑BMW 贡献75%的收入，和谐汽车具备较高的盈利弹性。
　　售后服务维持高增长，独立售后网络成功搭建。随着保险和其他中介业务的快速发展，公司4S 售后服务继续保持高速增长。过去两年，公司已成功搭建起较为全面覆盖的独立售后服务业务网络，并有望在2017——18 年实现突破式发展。
　　电动车项目股权结构优化重组；FMC 运行顺利。上个月，公司宣布重组FMC，爱车也可能是下一个结构优化目标。FMC 首款电动车型的研发按计划顺利进行，并有望于2018 年亮相。
　　建议
　　维持推荐和目标价4.2 港元，对应9 倍的2017 年市盈率。
　　风险
　　新车销售的毛利率低于预期。