预计2022 年累计装机容量将同比增加约34.0%
　　截至 7 月底，公司仅完成170MW 光伏发电项目并购。我们预计公司全年将完成约850MW 并购容量，低于原先目标的1,000MW 并购容量，因为现时开发成本较高。2022 年累计装机容量将同比增加约34.0%，但仍与2021 年的36.0%增长率相若。
　　约一半带补贴项目列入首批合规清单，成功率高于市场平均国家发改委等多个部委自2022 年3 月起在全国开展可再生能源发电补贴核查工作，以加强补贴资金使用管理。第一批补贴核查确认的合规项目清单近日公布，共含7,344 个项目，其中风电、光伏、生物质发电分别占3,778 个（51.4%）、2,591 个（35.3%）、975 个（13.3%）。根据我们了解，公司约一半带补贴光伏项目列入首批清单，高于光伏市场平均成功率的48%。我们认为为余下一半项目将可分批列入其后清单。截至今年6 月底，公司电费补贴应收达到50.2 亿元港币。
　　调低盈利预测
　　人民币贬值虽不会影响公司日常运营，但会拉低公司财务报表以港元结算的盈利。加上并购低于目标，我们分别下调2022-24 年股东净利润预测2.8%、5.6%、2.5%。
　　但是现价吸引，上调评级至“买入”
　　我们相应将目标价由4.53 港元下调至3.28 港元，对应16.8 倍2023 年市盈率及37.8%上升空间，目标2023 年股息率达到5.9%。虽然降低目标价，但股价经过近月调整后上升空间扩大，我们将评级由“增持”上调至“买入”。
　　风险提示：（一）项目并购延误；（二）市场激烈争取平价上网项目；（三）派息政策改变；（四）政策风险。