业绩简评
　　2 月27 日，公司发布2022 年年报，实现收入23.15 亿港元，同比增长0.8%，归属上市公司股东净利润9.7 亿港元，同比减少21.2%，可分派收入11.11 亿港元，同比减少10.6%，每股派发末期股息0.074 港元，占可分派收入超过100%。
　　经营分析
　　全年发电量同比增长23.5%，然一次性应收补贴计提影响收入、利润及可分派收入释放：公司2022 年发电量31.8 亿kWh，同比增长23.5%，主要为2021 年收购的660MW 电站和2022 年收购的部分电站新增的发电贡献；全年收入23.15 亿港元，同比仅增长0.8%，主要受到一次性扣除应收补贴及人民币兑港币贬值影响（因监管机构对补贴光伏电站的核查工作，公司基于审慎原则，对持有项目的应收补贴金额做了约2.2 亿港元的一次性计提）。
　　2022 年底平价项目占比提升至43%，2023 年计划收购700~1000MW平价电站，当前已完成300MW：截至2022 年底，公司持有电站总规模达3014MW，同比增长20.9%，平价项目占比达42.8%，较2021年提高11.8pct。公司2023 年内计划收购700~1000MW 大型平价光伏项目，其中600MW 来自信义光能（截至今年2 月已完成收购300MW，将贡献今年重要收入增量），100~400MW 来自第三方。截至2022 年底，信义光能可供公司于未来收购的项目核准容量约1GW，考虑到2023 年硅料/组件显著降价有望驱动母公司及行业内大型电站项目建设提速，我们预计公司将大概率顺利完成收购目标。
　　欠补加速发放，公司在手现金大增，财务状况及电站收购能力显著提升：截至2022 年底，公司所有补贴项目合计1724 MW，其中1024 MW 项目已列入《第一批可再生能源发电补贴合规项目清单》。
　　2022 年公司共收到补贴18.8 亿元人民币（约合21.1 亿港元），金额远高于往年，从而驱动2022 年公司经营净现金同比大增137%至29 亿港元、期末在手现金同比大增62%至18 亿港元、应收款总额大降30%至32.5 亿港元、及净资产负债率降3.2pct 至26.9%，公司财务健康状况及未来电站收购能力得到显著提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司最新规划，假设2023-2025 年每年收购1.0/1.1/1.2GW电站，预计公司2023-2024 净利润预测分别为14.75 （-20%）/17.65（-20%）亿港元，预计公司2025 年净利润为20.81 亿港元，可分派收入分别对应15.57/18.50/21.66 亿港元，目前股价对应2023PE/PB 分别为13.5/1.5 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　补贴发放进度不及预期；电网消纳情况恶化；汇率波动。