2023 年上半年股东净利润同比下跌9.0%
　　公司公布中期业绩，低于预期。股东净利润同比下跌9.0%至5.7 亿元(港币，下同)，主因：(一)由于人民币贬值，部分因总售电量同比上升26.1%所产生的收入被抵消，公司总收入仅同比增长2.4%至12.9 亿元；(二)借贷利率上升导致财务开支同比上涨48.0%至1.6亿元。虽然如此，我们相信人民币贬值仅是短暂性，全年对公司收入的影响有限。此外，公司自2023 年起新增人民币借贷以降低利息开支。截至今年6 月底，港币及人民币借贷占比分别为85.9%及14.1%。
　　另一方面，上半年新增300MW 装机容量。公司维持今年新增700-1,000MW 的装机容量目标。预计2023 年底累计装机容量为3,714-4,014MW，同比上升23.2-33.2%，增幅高于2022 年的20.9%实际增长。
　　高派息政策改变
　　今年中期派息比率(每股股息/每股盈利)由去年的88.9%下降至今年的45.4%。公司表示，派息计划改变主要是由于需要保留现金以加强项目并购及应付资金成本上升。母公司信义光能(968 HK)在建可供信义能源于未来收购的光伏发电项目达到2.1GW，其中1.8GW 为平价项目。虽然派息比率调低可推动并购、助力长远增长，但是此举大幅改变公司自2019 年上市后的高派息政策。在成功转型前，股东现金分红难免会受到影响。
　　调整盈利预测
　　因应中期业绩，我们分别下调2023-25 年股东净利润预测15.6%、9.0%、1.2%至11.3 亿、14.4 亿元、17.0 亿元，同比增长16.4%、27.8%、18.0%。
　　下调评级至“中性”
　　滚动至13.0 倍2024 年目标市盈率，我们相应将目标价由2.88 港元调低至2.29 港元，对应3.7% 2024 年股息率及4.2%下行空间。我们将评级由“买入”下调至“中性”。
　　风险提示：(一)项目并购延误；(二)项目竞投激烈；(三)派息政策改变；(四)政策风险。