融资成本上升拖累盈利增长。（1）期内受港元汇率走强及电价调整影响，公司营业收入小幅增长2.4%至 12.89 亿港元，归母净利润 5.67 亿港元(同比 -9.0%)。盈利下滑主要受美元加息影响，期内公司融资渠道以境外为主，银行贷款利息大幅上升，融资成本较去年同期提升 48% 至1.63 亿港元。我们预计未来公司将灵活运用境内、境外的融资渠道，融资成本压力或将得到有效缓解。（2）期内公司整体毛利率小幅下滑1.5 个百分点至70.2%，下滑主要受财务调整影响，期内部份行政开支重新分配至销售成本，剔除此影响，毛利率基本保持平稳。
　　可供收购的储备项目充足，收购/开发项目收益率有望提升。（1）2023 年上半年，公司完成从信义光能收购300 MW 的光伏发电项目，使公司运营及拥有的光伏电站容量增长至3,314 MW，其中1,590 MW 属于平价项目。（2）公司可供收购的储备项目充足，信义光能目前有约 2.1 GW 的储备项目可供公司收购，其中 1.8 GW 为平价项目，2023 年公司全年计划收购 700—1,000 MW的光伏能电站项目。随着二季度以来，光伏组件价格的大幅下降，收购/开发光伏电站项目收益率有望明显提升，从而带动公司规模及收益的稳定增长。
　　派息政策调整以应对资本开支加大。公司自2019 年上市以来，年派息比率均超过100%，此次公司拟派发中期股息每股 0.034 港元，派息比率降至49%。我们认为，当前组件价格快速下降，开发/收购电站项目收益率提升的背景下，预计公司未来几年将保持较大规模的资本开支。公司派息政策的调整，或将有利于公司通过规模扩张，实现未来业绩的加速增长， 从而给股东带来更好的长期回报。
　　盈利预测及估值：我们预计公司23—25 年归母净利润分别为10.92/12.17/13.65 亿港元，对应每股收益分别为0.13/ 0.15/ 0.17 港元。当前股价对应的市盈率分别为14.83/ 13.32/ 11.99 X。给予“增持”的投资评级，给予公司目标价2.30 港元，对应2024 年PE 15.3 X。
　　风险提示：开发/ 收购电站项目不及预期；上网电价/电量不及预期；派息不及预期。