事件：公司发布 2023 年中期盈喜预报。预期截至2023 年6 月30 日止六个月的公司权益持有人应占综合溢利将较2022 年同期增加约18%至21%。
点评：
公司的“固定收益+弹性收益的结构化经营策略助力穿越周期。固定收益业务主要包括融资租赁和长期固租，这类业务收益已经锁定，不受航运市场波动的直接影响，公司主要扮演信贷提供者的角色，此类业务金融属性较强，主要风险敞口为承租人信用风险。弹性收益业务指的是公司通过自主或联合投资的方式，在市场低位下单造船，船舶交付起租后投入短期和即期市场运营，因此这类业务收益是弹性的，受即期航运市场影响，因此航运属性强，公司主要扮演独立船东的角色，通过租金收入和资产增值受益。为总体控制风险，公司固定收益类资产目前约占整体经营性资产80%以上。2022 年，集团执行129 个船舶租赁合同，其中融资性租赁合同68 个，经营性租赁合同61 个。于该等129 个正在执行的租赁合同中，超过一年的租赁合同平均剩余租期约为7.3 年。
公司资产配置优质均衡。通过集装箱船、散货船、油轮、气船、特种船等不同船型之间的均衡配置，利用不同船型周期波动的不同，实现内部风险对冲。截至2022 年年末，集团船舶组合规模为158 艘，其中起租运营129 艘，29 艘正在建造，运营船舶平均船龄约3.2 年。按合同金额计，海上清洁能源装备、集装箱船、液货船、散货船、特种船分别占比40.5%、19.8%、15.4%、13.8%、10.5%，
公司加大推行精益化运营和成本管理工程体系。公司根据航运业务特点，自主研发了航运业信贷项目风险量化评估模型，搭建了业务全生命周期的信息化平台，为精益化管理提供科技赋能；公司采取缩减现金等非经营性资产、降压负债规模、调整贷款计息方式、低利率的短期贷款置换、严控新增贷款提用等多种方式，大力遏制融资成本过快上涨势头，2022 年全年综合融资成本控制在2.6%，同比2021 年仅增加76 个基点。
盈利预测：首次覆盖给予“买入”评级。预计2023-2025 年，公司实现营业收入分别为36.99/ 41.70/45.84 亿港元，归母净利润分别为19.59/24.60/28.63 亿港元，对应PE 分别为4.39x/3.49x/3.00x。
风险提示：海外宏观风险、信用风险、利率风险、资产价值风险