2019 年4 季度合约销售预计将延续上升势头。2019 年1 至10 月合约销售同比增长31.2%至人民币886.2 亿元，相当于公司2019 年全年销售目标的77.7%。2019 年下半年可售资源将达到约人民币1,300 亿元，相当于约60%的去化率即可完成全年的销售目标。基于覆盖中国重点城市群的优质产品和较低的目标去化率，我们认为公司可以完成其2019 年销售目标。
大量的土地储备与较低的单位土地成本将支撑公司的业务扩张。截至2019 年6 月30 日，公司土储总建面达到4,012 万平米（权益比率：81%），单位土地成本为每平米人民币2,321元，仅相当于公司2019 年上半年销售均价的23.0%。大湾区土储占到了总土储建面的18.8%。
2019 年上半年核心净利同比上升86.6%至人民币20.73 亿元。由于交付建面和交付项目的销售均价上升，公司2019 年上半年收入同比上升73.2%至人民币236.7 亿元。我们预计2019至2021 年核心净利将分别达到人民币40.83 亿元，人民币61.81 亿元和人民币72.49 亿元。
公司受益于2016-2019 年强劲的合约销售增长，已经累积了约人民币1,390 亿元的已售未结收入。这些未结转收入预计将于未来两年内结转，显示了较为稳健的增长预期。我们给予公司13.92 港元的目标价，相较于公司2019 年每股估值27.85 港元有50%的折让，也分别相当于8.2 倍2019 年核心市盈率及2.2 倍2019 年市净率。投资评级为“买入”。风险：低于预期的合约销售，海外项目和旧改项目存在不确定性。