2019 年合约销售目标达成且2020 年销售目标被进一步提升。2019 年合约销售同比增长29.3%至人民币1,180.6 亿元，相当于公司2019 年全年销售目标的103.5%。公司决定进一步提升其2020 年合约销售目标至约人民币1,320 亿元，而2020 年目标去化率约为60.0%。
大量的土地储备与较低的单位土地成本将支撑公司的业务扩张。截至2019 年12 月31 日，公司土储总建面达到约4,503 万平米（权益比率：79%），单位土地成本为每平米人民币2,536元，仅相当于公司2019 年销售均价的25.1%。大湾区土储占到了总土储建面的18.4%。
2019 年股东净利同比上升74.4%至人民币42.01 亿元，符合我们的预期。公司2019 年收入同比上升63.0%至人民币505.31 亿元，主要受交付项目的销售均价与建筑面积的共同推动。
　　我们预计2020 至2022 年核心净利将分别达到人民币59.02 亿元、人民币70.97 亿元和人民币82.45 亿元。
公司受益于2016-2019 年强劲的合约销售增长，已经累积了人民币1,705 亿元的已售未结收入。这些未结转收入预计将于未来两年内结转，显示了较为稳健的增长预期。我们下调公司目标价至13.68 港元，相较于公司2020 年每股估值32.39 港元有57.8%的折让，也分别相当于5.5 倍2020 年核心市盈率及1.7 倍2020 年市净率。维持“买入”投资评级。风险因素：低于预期的合约销售，海外项目和旧改项目存在不确定性。