2023 年四季度业绩基本符合我们预期
　　金山软件公布2023 年四季度业绩：收入同比增长9%至23.1 亿元；经营利润同比增长15.5%至7.15 亿元，对应利润率30.9%，均基本符合我们预期。公司公告派发2023 年末期股息每股0.14 港元（合计约1.9 亿港元）；管理层披露，2023 全年和2024 年1-2 月，公司已分别回购约3 亿和3.4亿港元，上年回购额度目前尚余约4.6 亿港元。
　　发展趋势
　　游戏业务：2023 年稳健收官。四季度游戏业务收入10.2 亿元，同比增长7%，主要得益于2023 年9 月国内发布的《剑侠世界：起源》收益贡献推动，部分被现有游戏收益的自然下降所抵消。端游方面，2023 年10 月，《剑网3》实现画质升级并推出全新资料片“万灵当歌”；手游方面，2023年12 月，《剑侠世界3》上线新资料片和新玩法；今年3 月，《剑侠世界：
　　起源》年度版正式开启公测，我们预计其或对提升玩家活跃度、巩固流水表现起到有效助力。展望2024 年，我们预计公司科幻机甲游戏《解限机》、旗舰IP 下的多端互通版游戏《剑网3 无界》等有望于今年上线。
　　办公业务：个人、机构业务两开花，AI 商业化前景可期。四季度办公业务收入12.9 亿元，同比增长18%，主要得益于个人及机构订阅业务增长。个人业务方面，四季度促销活动下付费会员数提升显著。截至2023 年12月，公司主要办公产品月活用户数1同比/环比增长4%/2%至5.98 亿。2023年12 月，公司大语言模型智能办公应用WPS AI 于国内开启公测；管理层于业绩会上表示，WPS AI 的产品测试和优化目前都达到了内部预期，公司计划在近期开展灰度付费测试。机构订阅方面，其增长主要由政企客户数智化转型需求增加、订单转化效率提升驱动。展望2024 年，我们预计办公订阅业务将保持稳健增长。
　　盈利预测与估值
　　基于对于办公机构授权业务的审慎预期，下调24/25 年收入6%/8%至96.5/113.3 亿元，下调24/25 年归母净利润4%/9%至10.6/12.5 亿元。维持跑赢行业评级和目标价30 港元（基于2024 年SOTP 估值，对应25 倍2024 年非通用准则市盈率）。当前股价交易于20 倍2024 年非通用准则市盈率，对应27%的上行空间。
　　风险
　　新业务及游戏发展不及预期；办公业务国产替代推进节奏不及预期。