2024 年一季度业绩基本符合我们预期
　　金山软件公布2024 年一季度业绩：收入同比增长8%至21.4 亿元；经营利润同比增长31%至6.02 亿元，对应利润率28%，均基本符合我们预期。截至2024 年一季度末，集团账上现金及现金等价物、短期投资合计约230 亿元；2024 年一季度，集团经营性现金流净流入3.29 亿元。
　　发展趋势
　　游戏业务：二次元游戏表现亮眼，旗舰IP 蓄势待发。一季度游戏业务收入同比下滑1%至9.12 亿元，主要系现有游戏收入自然下滑所致，部分被2023 年下半年发布的《剑侠世界：起源》收益贡献抵消。端游方面，《剑网3》资料片“雾海寻龙”已于4 月25 日开启公测；据公司业绩公告，《剑网3 无界》预计将于今年6 月全平台上线，我们预计多端互通版本的上线有望进一步提升现有玩家活跃度及促进老玩家回流。手游方面，《尘白禁区》4月新版本上线后表现积极，我们预计其日活跃用户数及流水的出色表现有望持续。管理层指引，2024 年游戏收入有望录得10%的同比增长。
　　办公业务：WPS AI 商业化稳步推进。一季度办公业务收入同比增长16.5%至12.3 亿元，主要得益于个人及机构订阅业务稳步增长。3 月25 日，公司开启C 端WPS AI 灰度测试，管理层表示目前用户类型、使用场景、用户粘性及活跃度方面均符合此前预期；我们预计，用户规模将是WPS AI C 端产品商业运营的短期首要目标，公司持续投入用户体验优化。此外，公司于4 月9 日发布WPS 365 新质生产力平台，计划通过与现有客户深度绑定，共同探索应用场景落地。我们预计，WPS AI 的增量收入贡献有望自今年起逐步兑现。
　　盈利预测与估值
　　考虑游戏业务表现超预期，上调24/25 年收入预测2%/3%至99.2/117.0 亿元；鉴于高利润率游戏收入贡献提升，上调归母净利润8%/10%至10.1/13.7 亿元。维持跑赢行业评级和目标价30 港元（基于2024 年SOTP估值，对应25 倍2024 年非通用准则市盈率）。当前股价交易于23 倍2024年非通用准则市盈率，对应17%的上行空间。
　　风险
　　新业务及游戏发展不及预期；办公业务国产替代推进节奏不及预期。