事件：2024Q2 公司实现营收24.74 亿元，yoy+12.78%，qoq+15.77%，归母净利润3.93 亿元，yoy+587.84%，qoq+38.23%，业绩超过我们预期。
　　游戏业务：《尘白禁区》《剑网3 无界》表现出色，再度上调全年营收指引。2024Q2 公司游戏业务实现营收12.86 亿元， yoy+19.89% ，qoq+41.09%，同比增长主要系《尘白禁区》等游戏贡献增量，部分被《剑网3》自然回落所抵消；环比大幅增长主要系《剑网3 无界》移动端于2024 年6 月推出带来增量。《剑网3 无界》与公司旗舰端游《剑网3》全平台数据互通，上线后成功召回大量老玩家，实现《剑网3》全平台DAU 数创历史新高。展望后续，在移动端成功召回老玩家基础上，看好《剑网3》持续稳健贡献收益，其已于2024 年7-8 日创上线以来的单日全平台收入最高记录，带动全年游戏营收指引由此前的同比增长10%上修至20%多。新游方面，科幻机甲游戏《解限机》已于2024 年8 月完成国内首测，当前官网预约量达94.7 万，持续关注产品进展，看好公司老游稳中有升，新游逐步兑现，驱动游戏业务业绩增长。
　　办公业务：个人办公订阅持续增长，AI 战略稳步推进。2024Q2 公司办公业务实现营收11.88 亿元，yoy+5.97%，qoq-3.07%，公司持续优化云服务和AI 功能，个人办公订阅业务持续稳健增长，截至2024Q2，公司累计付费用户已达3815 万人，同比增长15%，机构授权业务同环比承压及机构订阅业务环比有所下滑致办公业务营收环比下滑。AI 方面，金山办公已于2024 年7 月升级AI 战略，发布WPS AI 2.0。面向个人用户，推出写作、阅读、数据及设计四个全新AI 办公助手。面向企业客户，发布WPS AI 企业版，集成了AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文档库）和Copilot Pro（企业智慧助理）三大核心模块。面向党政客户，推出金山政务办公模型，基于此发布WPS AI 政务版。我们看好公司AI布局稳步推进，积极其商业化持续兑现。
　　费用管控良好，新游上线致销售费用有所波动。2024Q2 公司销售/管理/研发费用分别为3.79/1.55/7.41 亿元，yoy+26.03%/+1.29%/+11.36%，qoq+45.20%/-3.07%/3.99%，三者费用率分别为15.34%/6.28%/29.96%，yoy+1.61pct/-0.71pct/-0.38pct，qoq+3.11pct/-1.22pct/-3.39pct，其中销售费用同环比波动主要由于新游上线当期推广力度增加。
　　盈利预测与投资评级：《剑网3》全平台流水回升效果超我们预期，因此我们上调2024-2026 年EPS 至0.99/1.13/1.40 元（ 此前为0.86/0.97/1.19 元），对应当前股价PE 分 别为19/16/13 倍。看好公司游戏业务稳健增长，办公业务AI 战略持续推进，维持“买入”评级。
　　风险提示：老游流水超预期下滑风险，新游流水不及预期风险，办公业务进展不及预期风险，行业监管风险。