24H1 业绩情况：2024 年上半年公司实现营业收入46.1 亿元，同比增长11%。其中来自办公软件及服务的收入达24.1 亿元，同比增长11%，主要是金山办公国内个人办公订阅业务增长，部分被机构授权业务的减少所抵消。网络游戏收入达22 亿元，同比增长10%，主要系公司不断创新游戏内容，《剑网3 无界》、《尘白禁区》表现出色，部分被《剑网3》收益下降所抵消。上半年毛利37.8 亿元，同比增长9%，毛利率为82%，较去年同期下降1%。归母净利润为6.8 亿元，同比增长171.7%。上半年公司共回购4.2 亿港元，截至六月末，公司账上现金及现金等价物197 亿元。上半年经营性现金流净流入13.7 亿元。
　　金山办公升级AI 协作战略：办公业务方面，个人办公订阅业务稳健增长。
　　金山办公主要产品月活跃设备数6 亿，同比增长3%，其中WPS Office PC版月活设备数2.7 亿，同比增长7.1%，WPS Office 移动版月活设备数达3.3 亿，同比稳中回升。累次付费用户数3815 万，同比增长14.8%。机构办公业务中机构授权业务业绩承压，主要受信创产业调整的影响。公司推出面向组织和企业客户的办公新质生产力平台WPS 365，整合升级版的WPSOffice、WPS 协作及WPS AI 企业版，帮助政企客户解决AI 建设过程中的模型应用数据应用问题等，推动企业数智化转型。
　　游戏业务聚焦精品战略：《剑网3 无界》移动端于2024 年6 月正式推出，实现与端游《剑网3》的全平台数据集成互通，全平台日活数显著提升。
　　公测首月月活用户数达1146 万，其中有691 万回归玩家，占比达60.3%，大量老用户的回归提升IP 长线运营的基线。随着移动端《剑网3 无界》的顺利发布，新用户不断涌入，为产品IP 注入新活力。《剑网3》十五周年庆典将于八月举行，进一步巩固IP 生命力。科幻机甲赛道游戏《解限机》八月完成国内首次公开测试。
　　给与目标价28 港元，维持买入评级：我们认为金山通过以用户为中心，坚定AI 协作多屏云内容的战略，不断创新积极提升产品品质，为用户创造长久价值。考虑到游戏业务有所回暖，以及AI 办公产品的不断推出，商业化进展还有待观察，预期公司2024-2026 年利润分别为12/15/18 亿元，对应的143%/28%/20%的增长，给予目标价28 港元,对应24 年利润的25 倍PE估值，较现价30.5%的涨幅，给与持有评级。
　　风险提示：竞争加剧、剑网3 表现疲软、AI 产品发展不及预期等。