事件:
　　11 月19 日，公司公告2024Q3 季报，实现营收29.15 亿元（YoY+41.5%，QoQ+17.8%），营业利润11.44 亿元，净利润7.52 亿元，归母净利润4.13 亿元。
　　我们的观点：
　　1 、主要财务指标分析： 2024Q3 实现营业收入29.15 亿元（YoY+41.5%，QoQ+17.8%），其中办公软件及服务业务12.07 亿元（YoY+9.9%，QoQ+1.6%），网络游戏及其他业务17.08 亿元（YoY+77.7%，QoQ+32.8%）。毛利润24.54 亿元（YoY+46.4%，QoQ+20.2%），毛利率84.2%（yoy+2.8pct，qoq+1.7pct）。各项费用率同比持续改善，销售费用率12.5%（yoy-8.9pct，qoq-2.8pct），研发费用率29.5%（yoy-3.1pct，qoq-0.4pct），行政开支费用率5.7%（yoy-3.4pct，qoq-0.6pct）。归母净利润4.13 亿元（YoY+1351.1%，QoQ+5.1%)，同比显著提升。
　　2、办公软件：2024Q3 办公软件及服务收入12.07 亿元（YoY+9.9%,QoQ+1.6%），主要受到国内个人办公订阅增长的推动。公司持续优化WPS AI 的产品功能，三季度推出的WPSAI2.0 新增四个助手，为用户提供更加便捷高效的创作体验，有力促进用户黏性和付费转化提升。此外，国内机构订阅业务依托WPS 365 产品的不断完善，稳步推进SaaS 转型，拓展规模性民企及地方国企客户；海外业务亦保持健康增长。在AI 的应用创新方面，推出了包括文字伴写、AIDocs 智能文档库、金山政务办公模型、AI 智能助手WPS 灵犀在内的一系列核心能力和解决方案，并发布了WPS 鸿蒙版，进一步推动了AI 办公生态的发展。
　　3、网络游戏及其他：2024Q3 网络游戏及其他收入17.08 亿元（YoY+77.7%，QoQ+32.8%）。《剑网3》持续展现出卓越的韧性。
　　《剑网3 无界》自推出以来表现出色，回归用户数超出预期。十月，《剑网3》发布年度资料片，包括新门派、新等级上限以及创新玩法，进一步增强了玩家的情感体验和活跃度。科幻机甲游戏《解限机》于八月完成了首次公开测试，参测玩家热情超出预期，在全球范围内引发了广泛关注。该游戏的全球预约人数接近三百万，在Steam心愿单最高排17 位。此外，移动端游戏《剑侠情缘零》已获得版号，计划于明年上线。
　　盈利预测和投资评级考虑AI 赋能持续带动公司办公业务稳健增长，游戏业务近期表现良好，后续产品储备丰富，我们上调盈利预测，预计公司FY2024-2026 营收分别为103/116/128 亿元，归母净利润分别为14.5/18.1/20.5 亿元，对应EPS 为1.1/1.4/1.5 元，对应PE 分别为25/20/18x。我们根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局（给予相应溢价/折价），进行SOTP 估值，预计目标市值475 亿元，Target Price36 元、39 港元，维持“买入”评级。
　　风险提示活跃用户增速放缓风险、AI 技术发展技术不及预期、游戏版号审批风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、估值调整风险等。