游戏收入持续超预期，WPS B 端业务迎复苏拐点
基于公司游戏收入增长持续超预期、办公软件B 端具备修复迹象、金山云受益小米生态及AI 驱动收入提速、未来净亏损额有望收窄，我们将2024-2026 年净利润预测由12.28/14.12/18.02 上调至17.96/20.52/24.50 亿元，同比增速分别为271.5%/14.3%/19.4%，对应2024-2026 年摊薄后EPS 1.34/1.54/1.83 元，当前股价对应2024-2026 年22.0/19.3/16.1 倍PE。2024Q4 游戏业务仍在上升势头，WPS C端维持稳健增长、AI+信创+鸿蒙驱动B 端业务复苏，金山云受益小米生态及AI驱动有望提振估值，维持“买入”评级。
　　2024Q3 游戏业务增长超预期，《剑网3》Q4 有望继续放量
公司2024Q3 收入29.15 亿元，同比增长41.5%，带动归母净利润实现4.13 亿元（2023 年同期2849 万元），收入业绩均超我们预期。主要系《剑网3》驱动游戏业务同比大幅增长77.7%至17.1 亿元。6 月份上线的《剑网3 无界》实现了全平台数据继承互通、游戏公测首月月活跃用户达1146 万，叠加8 月份公司15 周年活动，Q3 收入明显增长。10 月底《剑网3》新资料片上线，我们预计2024Q4公司游戏业务仍将同比快速增长；8 月份《解限机》开始公测（全球预约人数超300 万，Steam 心愿单最高排17 位）、叠加潜在游戏储备，有望提振2025 年增长潜力。
　　2024Q3 B 端收入企稳回升，信创复苏、鸿蒙赋能有望驱动收入增长提速
办公软件业务2024Q3 收入同比增长12.5%，主要产品月活用户数同比增长4.9%，环比加速，其中个人订阅业务收入同比增长17.2%，WPS AI 2.0 提供了更加便捷的创作体验，提升了付费粘性和付费转化率；机构订阅收入同比止跌持平、环比提升23.8%，我们估计订阅模式转变（年度计费转月度计费）的影响已经明显减小，同时公司积极拓展国企及民企市场，合同负债持续增长、环比继续提升3.2%；机构授权业务收入同比/环比提升9.0%/9.4%，信创业务呈现出一定修复迹象，在化债政策、国产化趋势、鸿蒙生态赋能（10 月WPS 鸿蒙版开启公测）的促进下，信创及整体B 端业务未来仍有增长潜力。
　　风险提示：新游戏表现不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、经济增长放缓。