投资要点
　　2022Q3 营收同比+34.72%，归母净利润同比+36.40%，营收利润符合预期。公司2022 年前三季度实现营收108.76 亿元，同比上涨27.56%；归母净利润15.63 亿元，同比上涨29.97%。其中，单季度实现营收43.49亿元，同比增长34.72%；归母净利润6.92 亿元，同比增长36.40%。
　　新兴装备业务：储能、电驱动需求旺盛，营收占比快速提升。2022 年前三季度，公司新兴装备业务营收35.29 亿元，同比增长136.98%，其中功率半导体实现营收12.92 亿元，同比增长77.82%。此外，新能源电驱收入8.35 亿元，同比增长193.83%；工业变流实现营收8.45 亿元，同比增长 303.66%。公司受益于风光车储旺盛需求，远期营收结构有望发生进一步改变。
　　轨交装备业务：同比微增，持续弱复苏。2022 前三季度，公司轨交装备业务营收72.02 亿元，同比增长5.37%。公司在轨道工程机械装备方面积极开拓，城轨信号系统也开展了多个项目。轨交装备业务Q3 出现复苏，主要是随着南京、福州、成都、长株潭、西安等都市圈规划的批复，市域铁路迎来发展。展望未来，海外市场的需求有望超预期。
　　IGBT 三期扩产落地，有望解决产能瓶颈。公司三期线扩产近期落地，拟通过子公司时代半导体分别在宜兴、株洲投资建设中低压功率器件项目，总投资额为111.19 亿元，来自于自有及自筹资金。建设期2 年，达产后合计新增8 寸产能6 万片/月。扩产规模符合市场及我们预期。
　　IGBT 获得法雷奥定点，彰显出海能力。公司子公司中车时代半导体近期通过法雷奥集团审厂，获得项目定点，体将作为法雷奥集团某电驱动系统项目的IGBT 模块正式供应商，项目周期为4 年，从2023 年开始量产，总交货量预计超过250 万台。
　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，我们维持此前盈利预测，2022-24 年归母净利润分别为23.8 亿元、25.8 亿元、28.0 亿元，同比分别+18%、+8%、+8%，对应现价（10 月17 日收盘）PE 分别为18 倍、17 倍、15 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示： IGBT 业务拓展不及预期风险，宏观经济及行业政策变化风险，关联交易占比较高风险