事件：绿城中国发布2024 年中期业绩报告，24 年上半年，公司实现收入695.6 亿元（yoy+22.1%）；实现归母净利20.45 亿元（yoy-19.6%）。
　　收入稳定增长，盈利相对稳定。24 年上半年，公司实现营收695.6 亿元（yoy+22.1%）；实现归母净利20.45 亿元（yoy-19.6%），一方面受整体市场下行及限价影响，另一方面根据市场环境变化计提部分减值及公允价值变动损失约17.5 亿元（去年同期为4.6 亿元），若扣除汇兑损益、收购收益、若干资产的减值亏损计提与转回的税后净影响、若干资产的公平值调整于期内的税后净影响，公司股东应占核心利润为49.49 亿元（yoy+27.5%）。
　　市场地位稳固，紧抓回款成效显著。24 年上半年，公司合同销售排名位列全国第三，自投销售排名第六，权益销售排名第六，累计取得总合同销售面积591 万㎡/总合同销售金额1265 亿元。公司业务聚焦于核心城市，一二线城市销售额占比80%，其中在杭州、上海、西安、北京等13 个核心城市销售排名当地前十，市场地位持续稳固。同时，公司策略精准，紧抓回款，上半年销售回款率达103%，维持高位有效支撑现金流及再投资。
　　投资聚焦高能级城市，新增项目具备确定性。上半年，公司新增项目15 个，总建面达131 万㎡，预计新增货值333 亿元。上半年公司新拓项目中核心二线城市新增货值占比94%，分布在杭州、西安、苏州、宁波、合肥、天津、福州、嘉兴等8 座城市，上半年新增货值预计当年销售转化率达63%，有利保障公司流动性安全。
　　融资成本再下探，财务稳健结构安全。24 年上半年，公司总借贷加权平均利息成本降至4.0%，较去年同期4.4%进一步下降0.4pct。截至24 年6 月底，公司一年内到期债务占集团总债务的比例为23.8%，维持低位。24 年上半年，集团在境内债券一级市场发行共51.34 亿元；并完成境外融资置换8.17 亿美元，并提前完成2025 年到期的3 亿美元境外债务的置换。
　　盈利预测与估值。公司市场地位稳固，投资聚焦核心城市，财务稳健结构安全。我们预计公司2024-2026 年分别可实现营业收入1580.7、1661.8、1749.0亿元；归母净利分别为29.3、31.9、34.9 亿元。对应PE 分别为4.4x、4.0x、3.7x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：房地产市场持续低迷；政策落地不及预期；费率管控效果不佳。