绿城中国发布2024 年半年报，公司2024 年上半年实现营收695.6 亿，同比+22.1%，股东应占利润20.5 亿，同比-19.6%。股东应占核心净利润49.5 亿，同比+27.5%。
收入再创新高，盈利保持稳定
根据2024 年半年报，公司实现营收695.6 亿，同比+22.1%，股东应占利润20.5 亿，同比-19.6%。股东应占核心净利润49.5 亿，同比+27.5%。公司利润增速低于利润主要系一方面房地产市场景气度下行，公司结算毛利率为13.09%，较上年同期下降4.32pct；另一方面，基于审慎性考虑，公司计提资产减值损失17.5 亿，较2023 年同期的4.6 亿，大幅提升。整体来看，公司经营保持稳健，股东应占核心净利润保持了较高的增速，我们预计随着行业政策的持续放松，未来公司利润率有望企稳回升，在收入持续提升的同时，带动整体盈利再创新高。
销售保持韧性，拿地聚焦高能城市
2024 年上半年，公司实现销售金额1265 亿，同比-5.7%，销售面积591 万平方米，同比-2.2%，在行业销售规模显著下行的背景下，公司销售表现明显好于行业，同时，销售排名持续提升，位列全国第三。截至2024H1，公司全年新增项目15 个，总建筑面积约131 万平方米，其中核心二线城市新增货值占比94%，项目主要集中在杭州、西安、苏州、宁波、合肥等重点。公司积极聚焦核心城市，投资端保持了高度的谨慎，确保了拿地结构的安全，此外，上半年公司平均权益比进一步提升至84%，强化了未来业绩的保障。
融资成本下降，债务结构合理
公司融资渠道通畅，2024 年6 月底，境内债券和境外债券价格保持高位的同时，公司平均借贷成本为4%，较去年同期的4.4%进一步下行，融资成本持续优化。截至2024 年6 月底，公司一年内到期债务占总债务比例的23.8%，保持低位，同时公司完成了51.34 亿人民币债券的发行，并完成了境外8.17 亿美元债券的置换。总体来看，公司债务结构稳健，融资节奏合理。
投资建议：绿城中国股东背景优质，业绩与销售在行业下行期均保持一定的韧性，投资端聚集核心城市，我们看好公司在存量时代下凭借高品质持续赢得市场青睐。我们预测公司2024-2026 年EPS 分别1.36、1.43、1.48 元/股，考虑到公司当前估值水平较低，且经营表现显著好于行业平均水平，上调公司评级至“买入”评级。
风险提示：房地产行业下行超预期、引用数据滞后或不及时。