投资要点：
　　央企基因品质标杆，经营稳健韧性十足。公司于1995 年成立于杭州，已成为中国领先的地产开发品质标杆。公司先后引入九龙仓集团、中交集团等作为战略性股东，目前第一大股东为中交集团。2023 年公司实现营收1314 亿元，同比增长3.3%；扣除优先股股利的归母净利润30.9 亿元，同比增长19.6%。
　　深耕核心高线城市，销售排名逆势攀升。深耕核心高线城市，2020 年来一二线可售货值占比均位于70%以上，2024H1 提升至79%。产品具备溢价空间，2023 年自投项目销售均价达28334 元/m2，高于核心城市平均水平。
　　销售转化率与首开去化率维持高水平，2023 年公司新增货值销售转化率为39%，相较于2020 年提升24pct，2023 年公司首开去化率高达82%，为近五年新高。销售排名攀升，在地产行业下行周期中，公司全口径、自投、权益销售排名逆势攀升，2024H1 全口径、自投、权益排名分别提升至3/6/6。
　　代建业务行业龙头，可售货值储备充足。公司控股子公司绿城管理控股为中国代建行业第一股，凭借先发优势与良好口碑，连续八年市占率超过20%，行业中稳居龙头。2023 年绿城管理的营业收入和归母净利润分别为33 亿元、9.7 亿元，增速分别为24.3%、30.8%，销售净利率29.7%。绿城管理代建业务中商业代建占比提升，可售货值储备充足，为公司利润增长提供动力。
　　财务稳健结构健康，融资成本持续下降。公司财务水平健康，2024 年中报扣除预收款的资产负债率、净资产负债率、现金短债比分别为69.2%、67.2%、2.1。债务结构优化，2024H1 一年内到期债务占比23.8%，连续三年小于25%。累计回购公司债券22.6 亿元，债券收益率稳中有降；2024H1完成境外债务置换8.17 亿美元，保持境外融资渠道通畅。自引入中交集团后，综合融资成本持续下降，2024H1 降至4.0%。
　　盈利预测与投资建议： 预计公司2024-2026 年主营业务收入为1352/1395/1420 亿元，归母净利润为27.72/31.22/36.62 亿元，对应PE 为7.9/7.0/6.0。由于绿城中国背靠央企股东，老牌房企口碑优质；聚焦核心城市，优质土储充足；自投业务高周转高去化，销售排名逆势提升；代建业务稳居龙头，可售货值储备充足；债务结构合理健康，融资成本持续降低，预计在一二线核心城市宽松政策效应逐步传导的背景下，绿城中国可以占领行业修复先机，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：融资环境收紧超预期、房地产调控政策收紧超预期、销售与结算不及预期