减值影响业绩表现，拿地强度维持高位，维持“买入”评级
绿城中国发布2025 年2 月公司简讯。公司销售保持稳健，拿地强度维持高位，自投代建业务齐头并进，土储充裕结构优质。受地产行业销售下行影响，公司资产减值损失增加，我们下调盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润为24.72、33.25、45.41 亿元（原值为36.54、43.97、50.70 亿元），对应EPS 为0.98、1.31、1.79 元，当前股价对应PE 为8.6、6.4、4.7 倍，我们看好公司低毛利项目结转完成后盈利修复，维持“买入”评级。
　　资产减值损失增加，预计归母净利润下降
　　公司于2025 年2 月3 日发布盈利警告，预计公司2024 年归母净利润同比下降50%以内，即不低于15.59 亿元，主要原因是在房地产市场下行背景下，公司主动加大长库存去化力度，加快库存结构调整，导致2024 年度计提的资产减值损失增加所致，剔除减值因素后，归母净利润预计同比增长。
　　单月销售数据下滑，代建销售表现稳健
　　2025 年1 月，公司自投项目销售面积19 万方，同比下降20.8%，销售金额71亿元，同比下降9.0%，销售金额权益比同比下降3.4pct 至67.1%，销售均价为37278 元/平米，同比下降7.1%，销售金额排名行业第10。2024 年公司累计自投销售金额1718 亿元，同比下降11.6%，销售金额权益比提升4.5pct 至70.2%。
　　公司代建业务表现稳健，2025 年1 月代建签约销售金额43 亿元，同比增长2.4%；2024 年代建合同销售金额1050 亿元，同比下降1.7%。
　　1 月新增5 宗土地，拿地强度维持高位
　　2025 年1 月，公司在杭州、南京等地新增5 宗土地储备，新增计容建筑面积55万方，权益拿地金额约48 亿元，拿地强度高达42.5%，其中杭州下沙地块溢价率41.5%，总地价超20 亿元。公司1 月成功发行10 亿元三年期中期票据，票面利率4.25%，融资成本保持低位。
　　风险提示：政策支持不及预期、行业销售恢复不及预期、公司融资不及预期。