事件
2025 年3 月28 日绿城中国发布2024 年业绩报告,全年实现营业收入1585.46 亿元,同比+20.7%;归母净利润15.96 亿元,同比-48.8%。拟每股派息0.30 元,分红率约48%。
营收量价齐升,减值带动利润下滑
公司营收主要来自开发销售,2024 年开发销售业务营收为1470.17 亿元,同比+21.9%,结转面积和结转单价分别同比+2.5%和+19.0%。而归母净利润同比出现下滑,主要由于:①计提资产减值和公允价值变动损失合计49.17 亿元,同比多损失28.82 亿元;②2024 年公司应占合联营公司业绩合计亏损6.33 亿元,同比多亏损27.98 亿元;③毛利率逐步企稳,2024 年公司整体毛利率12.8%,同比下降0.2pct,其中开发销售板块毛利率11.7%,同比提升0.4pct。
销售占位稳步提升,精准投资布局优化
2024 年公司操盘销售金额2768 亿元,居行业第3,同比-8.1%;其中自投销售金额1718 亿元,居行业第6(较2023 年上升1 位),同比-11.6%。自投销售中一二线城市贡献占比79%,在18 个城市销售居当地前五,首开去化率82%保持高位。
2024 年公司新增项目42 个,权益拿地金额484 亿元,新增货值1088 亿元,居行业第4,一二线拿地货值占比92%,其中北上杭三城占比51%。
财务安全稳健,融资渠道畅通
公司2024 年货币资金730 亿元,维持高位;有息负债总额1372 亿元,同比-6.1%,其中短期有息负债占比23.1%,债务结构合理;平均融资成本3.7%,同比下降40BP。
境内外融资均畅通,2024 年境内发债125.31 亿元;境外完成债务置换约8.2 亿美元,回购美元债约5.2 亿美元。
投资建议
考虑公司资产减值压力, 我们预计公司2025/2026 年归母净利润分别为22.15/30.38 亿元,新增2027 年预测为38.29 亿元,2025-2027 年同比分别为+38.7%/+37.2%/+26.0%。EPS 分别为0.87/1.20/1.51 元。公司为改善型标杆房企,积极布局核心城市核心区域,业绩均有望持续改善,维持“买入”评级。
风险提示:政策效果不达预期;市场信心不及预期;其他房企违约。