本报告导读：
　　2023Q1，投资业务净收入大幅增长带动整体业绩上升；公司投行专业化能力突出，场外衍生品等客需型机构业务优势明显，财富管理加速发展，有望实现整体业绩超预期。
　　摘要：
　　维持“增持”评级，维持目标价24.25港元/股，对应2023年11.83xPE、1.27xPB。2023 年一季度公司营业收入/归母净利润62.09/22.57 亿元人民币，同比+22.44%/+35.95%；加权平均ROE同比+0.49pct 至2.50%，业绩符合预期。我们维持公司盈利预期为23-25 年EPS 2.05/2.35/2.72元人民币。考虑到公司投行专业化能力出众，有助于把握全面注册制深入落实推进的行业发展红利，维持目标价24.25 港元/股，对应2023年11.83xPE、1.27xPB，维持“增持”评级。
　　受市场回暖影响，公司投资业务净收入大幅增长带动整体业绩上升。
　　1）公司投资业务净收入大幅改善，同比+140.79%至36.19 亿元人民币，贡献了调整后营收（营业收入- 其他业务成本）上升总量的185.99%，是业绩改善的核心原因；主要源自市场回暖背景下，投资收益率同比攀升0.61pct 至1.06%带动；同时，公司金融资产规模小幅上升，环比+3.56%至3480.38 亿元人民币，进一步带动投资业务收入改善；2）受市场环境叠加全面注册制落地过渡期等多因素影响，公司投行业务净收入同比-60.40%至6.01 亿元人民币，调整后营收增长总量贡献-80.52%，拖累整体业绩表现。
　　公司投行专业化能力突出，场外衍生品等客需型机构业务优势明显，财富管理加速发展，有望实现整体业绩超预期。1）公司以金融服务实体经济为本，投行专业化能力突出，有望更好把握全面注册制改革和高水平制度型开放红利；2）场外衍生品等客需型机构业务行业领先，预计将依托产品创新能力和国际化优势持续扩大竞争优势；3）此外，公司金融科技品牌打造与“数智”建设加速推进，买方投顾转型与服务模式创新进一步深化，有望更好把握满足居民财富管理需求增长机遇，实现整体业绩超预期发展。
　　催化剂：全面注册制深入落实推进，机构客户多样性需求旺盛。
　　风险提示：行业政策落地低于预期，机构客户需求增长不及预期。