核心观点：
　　Q3 业绩大幅下滑。公司2023 年前三季度实现营收174.66 亿元，同比-9.94%，归母净利润46.08 亿元，同比-23.36%；加权ROE4.84%，同比下降2.27 个百分点。Q3 实现营收50.45 亿元，同比-30.5%；实现归母净利润10.47 亿元，同比-51.8%。杠杆率下降明显，但仍处高位。
　　2023 三季度末公司净资产1035 亿元，同比+9.7%。剔除代理证券款后的杠杆倍数5.21 倍比去年同期5.85 倍下降0.64。
　　投行业务下滑显著，泛财富管理相对亮眼。1.经纪业务单季净收入10.16亿元，同比-11.3%；前三季度累计35.14 亿元，同比-5.7%。Q3 全市场日均交易额同比-13%。2.投行业务单季净收入6.31 亿元，同比-68%；前三季度累计26.23 亿元，同比-44%。3.投资+公允变动损益Q3 单季25.64 亿元，同比+23%；前三季度69.93 亿元，同比-2.1%。Q3 衍生金融资产规模142.71 亿元，同比-52%。4.利息净收入单季-4.09 亿元，前三季度累计-8.28 亿元（去年同期-3.84 亿元）。5.资管业务单季2.96亿元，同比-14.3%，前三季度累计9.5 亿元，同比-9.6%。6.海外资产贡献汇兑收入，2023H1 中金国际总资产为1845 亿元；汇兑净收益Q3单季2.6 亿元（去年同期-7.9 亿元），前三季度累计20.6 亿元（去年同期12.6 亿元）。
　　盈利预测与投资建议:在头部化、国际化、机构化的发展下，公司多项业务稳居行业前列，综合优势突出，财富管理高质量发展，用资效益及能力领先同业，优化杠杆率先受益，预计公司巩固突出优势，维持龙头地位。预计公司2023-2024 年归母净利润75.8 亿元、95.2 亿元，鉴于近三年PB 估值中枢0.6-1.5 倍，给予H 股2023 年0.9 倍PB 估值，合理价值为21.25 港元/股，维持H 股“买入”评级。（HKD/CNY=0.94）
风险提示。市场下行风险、股权投资不及预期、利率股质风险上升等。