投资要点
　　业绩概览
　　2023 年中金公司实现营业收入229.9 亿元，同比下降11.87%；归母净利润61.6亿元，同比下滑18.97%；加权平均净资产收益率6.43%，同比下降2.45pct。
　　23Q4 归母净利润15.5 亿元，同比下降2%，环比增长 48%。分业务条线来看，2023 年经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-13%/-47%/-11%/NA/0%，占总营收比重分别为20%/16%/5%/-6%/46%。
　　代销收入实现增长
　　2023 年中金公司实现经纪业务净收入45.3 亿，同比下滑13%。财富管理转型持续深化，2023 年末公司财富管理总客户数680.38 万户，同比增长17%；客户账户资产总值2.88 万亿元，同比增长4.3%；财富管理业务的产品保有规模约3,500亿元，规模连续四年正增长；23Q4 末中金财富代销公募股+混、非货基金规模分别为408/551 亿元，艰难的市场环境中，多数代销机构保有规模出现下滑，而中金财富代销保有规模同比提高15%/24%，环比提高1%/5%，公司代销金融产品收入仍然实现3%的正增长。
　　投行收入继续下行
　　2023 年中金公司实现投行业务净收入37.2 亿元，同比下降47%，降幅大于可比公司。2023 年公司境内IPO、再融资主承销金额为322/493 亿元，排名市场第4/3 位，同比增速分别为-39%/-61%。公司境内债券承销规模为11,595 亿元，同比增长26%，排名行业第4 位。展望未来，截至2024 年3 月15 日，中金公司股权承销规模（wind 口径）同比下降88%，公司承销保荐收入中股权收入贡献度较高，因此在IPO、再融资收紧的情况下，投行收入或将继续出现较大降幅。
　　中金国际业绩高增
　　2023 年中金国际营收、净利润分别同比增长24%/17%。从具体领域表现来看，2023 年公司主承销港股IPO 规模12.18 亿美元，排名市场第一；中资企业境外债券承销规模连续三年排名中资券商第一；港股交易市场份额在中资券商中持续领先。公司境外业务不断丰富客户结构和产品种类，国际竞争力进一步增强。
　　盈利预测与估值
　　中金公司23Q4 净利润环比显著改善，全年利润降幅缩窄，国际业务表现亮眼。
　　预计2024-2026 年归母净利润增速为4%/14%/9%，对应BPS 为22.46/23.36/24.35元。给予公司2024 年0.6 倍PB，对应目标价14.59 港元（汇率HKDCNY0.92），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济大幅下行；市场交投活跃度大幅回落；市场改革进度不及预期。