投资要点：投行业务龙头地位稳固，财富管理在迈向全面净值化的背景下，依托产品、服务、模式创新及金融科技赋能实现业务规模快速发展。合理价值区间14.25-16.29 港元，维持“优于大市”评级。
　　【事件】中金公司发布2024 年一季度业绩：2024 年Q1 公司实现营业收入38.7亿元，同比-37.6%；归母净利润12.4 亿元，同比-45.1%；对应EPS 0.22 元，ROE 1.2%，同比-1.3pct。
　　经纪业务承压，两融市占率有所下滑。2024 年一季度全市场日均股基交易额10002 亿元，同比+4.8%，两融余额15379 亿元，较年初-4.3%。此背景下公司经纪业务收入8.3 亿元，同比-32.8%，占营业收入比重21.4%；公司融出资金公司两融余额343 亿元，较年初-19.2%，市场份额2.23%，同比-0.41pct。
　　投行业务排名靠前，债券主承销规模持续上升，IPO 储备丰富。2024 年一季度公司投行业务收入4.5 亿元，同比-25.0%。股权业务承销规模同比-81.5%，债券业务承销规模同比-5.6%。股权主承销规模94.8 亿元，排名第2；其中IPO 3 家，募资规模12 亿元；再融资5 家，承销规模83 亿元。债券主承销规模2214 亿元，排名第5；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为818 亿元、629 亿元、406 亿元。IPO 储备项目5 家，排名第11，其中两市主板3 家，科创板2家。
　　资管业务收入有所下滑，产品谱系进一步完善。2024 年一季度公司资管业务收入2.7 亿元，同比-17.9%。2023 年末公司资产管理规模5526 亿元。产品类别方面，集合资管计划和单一资管计划管理规模（含社保、企业年金、职业年金及养老金）分别为1388 亿元和4137 亿元，管理产品数量758 只。
　　自营拖累整体业绩，FICC 业务市场领先。2024 年一季度公司投资收益（含公允价值）18.5 亿元，同比-48.8%。公司持续布局公募REITs、碳交易、绿色金融、专精特新、非权益ETF 等市场机会；加强境内外产品创新，实现诸多创新业务落地，打造定制化服务能力；持续发展跨境衍生品业务，拓展利率、信用和外汇业务范围，大宗商品做市重点品种排名市场前列。
　　投资建议：我们预计2024-26E 年每股净资产分别为18.80/19.82/20.80 元，我们给予其2024 年0.7-0.8x PB，对应合理价值区间为人民币13.16-15.04 元，（汇率换算：1 港元=0.9235 元，对应合理价值区间为14.25-16.29 港元），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：市场剧烈波动，股票市场整体下行，市场监管进一步加强。