本报告导读：
上半年利润下滑37%，环比有所改善。公司国际业务及专业化能力突出，有望不断巩固专业化优势，打造国际一流投行。
投资要点：
维持“增持”评级，维持目标价19.85港元，对应2024 年0.95xPB。
公司2024H1 营收/归母净利润89.1/22.3 亿元，同比-28.3%/-37.3%；加权平均ROE 同比-1.67pct 至1.21%，符合预期。考虑到行业供给侧改革或将提速，公司国际业务及专业化能力突出，有望不断巩固专业化优势，打造国际一流投行。综合考虑市场环境因素，下调公司盈利预测为2024-2026 年EPS 1.10/1.27/1.40 元人民币（前值为1.33/1.50 元/1.63 元人民币），维持目标价19.85 港元，对应2024 年0.95xPB，维持“增持”评级。
上半年轻资本业务整体承压，汇兑波动亦拖累业绩。对调整后营收（营业收入-其他业务成本）下滑原因进行拆解，财富管理/经纪、投行、资管、净利息、投资、其他业务收入分别贡献下滑的-21%、-20%、-4%、-11%、-5%、-39%。1）公司财富管理专业能力持续提升，期末产品保有规模稳定在3400 亿元以上，其中买方投顾规模稳定在近800 亿水平，但受市场环境影响，代买收下滑15%、代销金融产品业务收入下滑46%；2）受市场及政策影响，投行业务有所承压，24H1 收入12.8 亿元/同比-36%；3）其他业务收入下滑主因上半年汇兑净收益6.6 亿元，较去年同期下降11.4 亿元。
考虑到行业供给侧改革或将提速，公司国际业务及专业化能力突出，有望不断巩固各项业务专业化优势，打造国际一流投行。预计行业供给侧改革提速。国务院表示将集中力量打造金融业“国家队”，推进国有大型金融企业做强做优。公司国际业务及专业化能力突出，有望不断巩固专业化优势，财富管理业务持续提升资产配置、投顾服务能力，投行业务创新固定收益产品，持续提升并购服务能力，有望实现超预期发展。
催化剂：行业供给侧改革加速推进。
风险提示：权益市场大幅波动。行业供给侧改革推进不及预期。