投资要点
　　事件：中金公司2024 年实现收入及其他收益总额331.72 亿元，同比-6.4%；归母净利润56.9 亿元，同比-7.5%；对应EPS 1.04 元，ROE 5.5%，同比-0.9pct。第四季度实现营业收入（含手续费及佣金支出、利息支出）78.8 亿元，同比+42.7%，环比+73.7%；归母净利润28.4 亿元，同比+83.2%，环比+350.1%。
　　全年经纪收入同比小幅下滑，四季度经纪收入大幅增长。2024 年公司实现经纪业务净收入42.6 亿元，同比-5.9%，占营业收入比重20.0%，同比下滑主要是由于代销金融产品收入同比-30%。第四季度公司经纪业务净收入17.0 亿元，同比+67.6%。公司客户规模稳定增长，中金公司财富管理总客户数近850 万户，客户总资产达3.18 万亿元。公司持续加大普惠性金融产品推动力度，“公募50”保有量同比+139%。公司两融余额435 亿元，较年初+21%，市场份额2.3%，较年初+0.2pct。
　　投行业务龙头地位稳固。2024 年实现投行业务净收入30.9 亿元，同比-16.4%。股权主承销规模337.1 亿元，同比-68.9%，排名第3，龙头地位稳固；其中IPO 6 家，募资规模36 亿元；再融资20 家，承销规模301亿元。债券主承销规模11937 亿元，同比+3.3%，排名第3；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为4973 亿元、2927 亿元、1693 亿元。IPO 储备项目13 家，排名第4，其中两市主板6 家，北交所1 家，创业板2 家，科创板4 家。
　　资管业务行业领先，规模稳步扩大。2024 年实现资管收入12.1 亿元，同比-0.3%。资产管理规模5520 亿元，同比-0.1%。实现基金管理收入（含中金基金及私募股权平台）15.7 亿元，同比-10.9%。中金基金管理公募规模2073.3 亿元，同比+62%。私募股权平台中金资本整体资产管理规模3516 亿元，同比+18%，行业领先。
　　四季度自营同比显著回暖。2024 年实现投资净收益（含公允价值及汇兑收益）117 亿元，同比-1.6%；第四季度投资收益（含公允价值及汇兑收益）43.5 亿元，同比+51%。
　　盈利预测与投资评级：我们上调此前盈利预测，预计2025-2026 年公司归母净利润分别为66.21/70.69 亿元（前值分别为55.48/59.34 亿元），对应增速分别为+16%/+7%，预计2027 年归母净利润为74.47 亿元，同比+5%。当前市值对应2025-2027 年PB（H）估值分别为0.68/0.65/0.62 倍(港股汇率使用中间价，1 港币=0.9227 元)。看好公司长期在投行及财富管理业务方面的竞争壁垒，市场交投活跃度及市场行情充分恢复情况下，公司有望进一步发挥龙头优势，维持“买入”评级。
　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。