事件描述
　　中金公司发布2025 年一季报，报告期内实现营业收入57.2 亿元，同比+47.7%，实现归母净利润20.4 亿元，同比+64.9%，加权平均净资产收益率同比+0.77pct 至1.98%。
　　事件评论
　　经纪、自营共同推动公司2025 年一季度业绩实现高增。2025 年一季度，中金公司实现营收、归母净利润分别为57.2、20.4 亿元，同比分别+47.7%、+64.9%，加权ROE 为1.98%，同比+0.77pct，剔除客户资金后杠杆为4.82x，同比-3.0%。分业务条线来看，经纪、投行、资管、自营收入分别为13.0、4.0、3.1、34.1 亿元，同比分别+56.3%、-10.5%、+15.2%、+84.4%。
　　持续落地数字化战略，不断发力客户开拓。1）2024 年公司财富管理总客户数近850 万户，客户账户资产3.18 万亿元，同比+10.4%；2）财富管理业务的产品规模连续五年正增长，增长至近3,700 亿元；3）公司代销金融产品规模和收入同比分别为2,747.55、8.90亿元，同比分别-19.2%、-29.1%；4）2024 年，E-Space 平台获得中国人民银行金融科技发展奖，中金财富连续第三年荣获中国人民银行金融科技发展奖。
　　跨境业务影响力持续提升，提供一流的全球资本市场服务。1）QFII 客户市占率连续21年排名市场首位，多家全球长线基金投研排名领先；2）港股交易市场份额在中资券商中持续领先；3）作为首批“港币－人民币双柜台模式”做市商之一，荣获香港交易所“人民币柜台最活跃做市商”奖项，助力人民币国际化。
　　股债承销仍处于行业领先地位，债券承销份额有所提升。1）2025 年一季度，公司股权融资规模为45.41 亿元，同比-46%，行业排名第7，市场份额4.1%，同比下滑5.9pct。2）2025 年一季度，公司债券承销规模分别为2,878.90 亿元，同比+33%，行业排名第3，市场份额9.1%，同比+1.1pct。
　　自营资产扩表延续，投资收益率同比提升。2025 年一季度，公司金融资产规模为3,802.5亿元，同比+18.7%，自营资产规模持续扩张；经测算，公司金融资产投资收益率为0.90%，同比+0.32pct。
　　长期内我们继续看好中金公司凭借优秀的收费类业务和资产负债表运用能力，在经纪、投行、资管和交易等方面建立竞争优势，并通过客需业务和财富管理业务实现ROE 稳步抬升。预计公司2025-2026 年对应归属净利润为67.88 和74.53 亿元，对应H 股PE 分别为8.77 和7.99 倍，PB 分别为0.49 和0.46 倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、权益市场大幅回调；
　　2、监管政策收紧。