事件描述
　　中金公司发布2025 年半年报，报告期内实现营业收入128.3 亿元，同比+44.0%，实现归母净利润43.3 亿元，同比+94.4%，加权平均净资产收益率同比+2.03pct 至4.16%。
　　事件评论
　　各项业务共同推动公司2025 年半年度业绩实现高增。2025 年上半年，中金公司实现营收、归母净利润分别为128.3、43.3 亿元，同比分别+44.0%、+94.4%，加权ROE 为4.16%，同比+2.03pct，剔除客户资金后杠杆为4.85x，同比-0.7%。分业务条线来看，经纪、投行、资管、自营收入分别为26.5、16.7、6.8、73.1 亿元，同比分别+49.9%、+30.2%、+22.3%、+71.4%。
　　持续推进财富管理转型升级，不断开拓新客群。1）2025 年上半年公司财富管理总客户数939 万户，客户账户资产3.40 万亿元，同比+23.2%；2）2025 年上半年，中金财富营收、净利润分别实现38.21、9.87 亿元，同比分别+47%、+89%；3）公司代销金融产品规模和收入同比分别为1,725.49、6.03 亿元，同比分别+53.9%、+58.3%。
　　积极布局国际化业务，跨境业务影响力持续提升。1）积极布局互联互通机制全枢纽交易所，互联互通交易份额保持市场前列，H 股全流通项目执行数量排名第一，完善在日韩等亚洲发达市场的交易执行能力，支持全球股票市场交易；2）持续为港交所全部24 只人民币双柜台股票提供做市服务，助力资金供给结构优化，推进人民币国际化进程；3）固收业务方面，不断加强国际化客户覆盖和交易服务能力，以中国内地和中国香港为双中心，搭建纽约、新加坡、东京等地的全球化销售网络，跨境结算量持续增加。
　　A 股、港股股债承销规模均处于行业龙头地位。1）2025 年上半年，公司中资企业全球IPO 融资规模111.44 亿美元，排名市场第一；公司A 股IPO、再融资规模分别13.55、672.42 亿元。2）2025 年上半年，公司账簿管理人主承销港股IPO、再融资规模分别11.83、25.59 亿美元，排名均位于市场第一。3）公司境内债券承销规模4,157.84 亿元，同比+33.7%，排名市场第四；境外债券承销规模25.70 亿美元，同比+16.5%。
　　自营资产扩表延续，投资收益率同比提升。2025 年上半年，公司金融资产规模为3,795.16亿元，同比+16.1%，自营资产规模持续扩张；经测算，公司金融资产投资收益率为1.93%，同比+0.62pct。
　　长期内我们继续看好中金公司凭借优秀的收费类业务和资产负债表运用能力，在经纪、投行、资管和交易等方面建立竞争优势，并通过客需业务和财富管理业务实现ROE 稳步抬升。预计公司2025-2026 年对应归属净利润为67.84 和75.59 亿元，对应H 股PE 分别为13.74 和12.33 倍，PB 分别为0.76 和0.72 倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、权益市场大幅回调；
　　2、监管政策收紧。