本报告导读：
　　投资修复叠加交投活跃推升整体业绩。往前看，公司国际化及专业化能力突出，有望不断巩固各项业务优势，打造国际一流投行。
　　投资要点：
　　维持“增持” 评级，调升目标价至27.20港元，对应2025年1.2xPB。
　　公司2025 年前三季度营收/归母净利润207.6/65.7 亿元，同比+54.4%/+129.8%，其中Q3 单季利润22.4 亿元，同比+254.9%/环比-2.3%；前三季度加权平均ROE 同比+3.65pct 至6.29%。资本市场投融资改革红利释放，公司国际化及专业化能力突出，有望不断巩固业务优势，盈利能力进一步提升，上调公司2025-2027 年归母利润预测至80.0/90.7/100.8 亿元（前值为73.9/84.0/90.8 亿元），给予2025年1.2xPB，调整目标价至27.20 港元（前值为26.07 港元）维持“增持”评级。（计算汇率为港元兑人民币1：0.91200）投资修复叠加交投活跃，推升整体业绩。1）拆解公司25 年前三季度调整后营收增量结构，投资业务同比+53%、经纪业务同比+76%是业绩增长的主要原因，分别贡献收入端提升的54%、27%；2）投资业务方面，测算公司前三季度年化投资收益率达3.7%，同比+1.0pct，期末金融资产投资规模4285 亿元，同比+17%；3）受益于年初以来市场提振，交投活跃度显著提升，日均股基成交额同比大幅提升，推动公司证券经纪业务显著增长。
　　行业供给侧改革预计提速，公司国际化及专业化能力优势凸显，有望不断巩固各项业务优势，打造国际一流投行。新一轮资本市场改革聚焦投融资综合改革，对券商服务中长期资金入市、提供高质量投行服务等方面提出了新要求，专业能力突出、稳健合规的优质券商有望在行业机遇期加速转型。公司在国际业务、投行业务等方面厚植优势，有望不断巩固服务能力优势，财富管理业务持续提升资产配置、投顾服务能力，投行业务创新固定收益产品，持续提升并购服务能力，有望实现超预期发展。
　　催化剂：行业供给侧改革加速推进。
　　风险提示：权益市场大幅波动。行业供给侧改革推进不及预期。