2019 业绩符合我们预期
金界控股公布FY19 业绩，收入达17.55 亿美元（+19% YoY）；EBITDA达6.72 亿美元（+31% YoY），符合市场一致预期及中金预期。
盈利增速强劲是由于：1）Naga2 持续放量，其中贵宾转码数同比上升31%，中场赌桌入箱数同比上升33%，角子机购注数同比上升25%；2）得益于收入结构向利润率更高的中场倾斜及节费措施收到成效，EBITDA 利润率同比上升了357 个基点。
发展趋势
管理层于业绩会上表示：1）因公司顾客来源较为多元且中国春节为传统的淡季，当前尚未见到疫情对生意造成影响；2）春节后澳门中介人带来了高于以往的客户流量；3）公司正积极拓展直营贵宾业务以应对区域内竞争；4）金界俄罗斯项目预计2020 年底完工，2021 夏季开业（中金预计：2022 年开业）。
管理层亦更新了Naga3 的进度；1）早前计划的建造5 座酒店楼共4,700 间房缩减为3 座酒店楼3,500 间房；2）打桩工程将于2020年下半年开始，持续18-24 个月。
为庆祝金界开业25 周年，公司宣布了FY2019 末期股息每股5.09美分（对应2H19 80%派息率 vs 1H19 60%派息率）。加上1H19 宣布的3.39 美分中期股息，金界FY2019 总派息达每股8.48 美分（vsFY2018 每股5.40 美分），对应71%派息率。
盈利预测与估值
因疫情影响扔有待观察而2019 年业绩符合我们的预期，我们维持2020e/21e 收入及盈利预测不变。目前，公司股价对应12.10 港元，对应9x/9x 2020e/2021e EV/EBITDA。我们维持跑赢行业评级及目标价15.80 港元，对应12x 2020e EV/EBITDA，较当前股价有30.6%上行空间。
风险
新博彩税率水平与生效日期的不确定性；疫情对业务影响大于预期。