公司2022 年实现净利润6.92 亿元，同比+394%。公司2022 年实现营收203.75亿元，同比+199%；实现净利润6.92 亿元，同比+394%。公司2022 年毛利率为10.32%，同比+4.77pct；净利率为3.40%，同比+1.76pct。
　　公司动力电池市占率持续提升，盈利能力稳步提升。根据SNE Research 数据，2022 年公司动力电池全球装机量为20GWh，同比+152%；市占率为3.9%，位列全球第七。2022 年公司动力电池业务营收为183.24 亿元，同比+202%；我们预计动力电池销量约21GWh 以上，同比+128%左右。国内客户方面，公司与广汽、小鹏、长安、吉利、零跑等车企深化合作的同时，新增蔚来、东风、一汽等多家车企平台产品定点。海外客户方面，公司开始向Smart、本田等量产交付。2023 年3 月公司在全球动力电池市场中排名首度进入前五，市占率达到5.2%。我们预计2022 年公司动力电池毛利率超10%，同比+5pct。
　　公司规模效应持续体现，多客户拓展与海外客户导入推动盈利能力提升。
　　公司储能业务加速布局，有望成为新的业绩增长点。2022 年公司储能及其他业务营收20.51 亿元，同比+173%。我们预计2022 年公司储能电池出货量接近2GWh 左右。产品方面，公司积极研发储能大电芯产品，电池单体容量达280Ah，循环寿命达1.2 万次，能量效率达到97%。产能方面，公司成都基地一期20GWh 储能基地，一阶段10GWh 在2022Q3 开始试生产，二阶段10GWh项目预计在2023H1 建成投产。客户方面，公司已经与平高集团、国家电网、南方电网、国家电投、龙源电力等开展合作。
　　公司推出大圆柱等电池，产品矩阵持续完善。三元电池方面，公司具有400V2C、800V 4C 电池，有效缓解客户补能焦虑；推出800V 6C 大圆柱电池能量密度超300Wh/kg；布局高镍多元电池，能量密度超350Wh/kg，且安全性高能通过针刺实验。铁锂电池方面，公司具有高功率铁锂电池、长寿命铁锂电池与OS 铁锂电池多款产品。2022 年公司首发OS 高锰铁锂电池，电池包能量密度180Wh/kg，支持700km 以上续航。
　　风险提示：电动车销量不及预期；行业竞争加剧风险；客户开拓不及预期投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。基于新能源车销量增速放缓，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025 年实现净利润为18.01/28.90/39.52 亿元（原预测2023-2024 年净利润为23.98/36.58 亿元），同比增长160/61/37%；EPS 分别为1.02/1.63/2.23 元，对应PE 为19/12/9 倍。