2019 年经调整利润同比增长36.1%：公司2019 年招生人次同比增长19.6%至70.9 万人次，课时数同比增长14.2%至1549 万。
　　2019 年学生续读率为83%，小班满班率为64.1%。公司2019 年收入同比增长24.3% 至18.3 亿元（ 下半年收入增速更高达28.5%），其中小班占比50%，个性化辅导占比38%。由于1 对三业务的推出和增长，个性化辅导的毛利率同比增长3.3 个百分点至37.6% ，从而带来集团毛利率同比提升1.3 个百分点至41.9%。净利润同比提升82.3%至1.35 亿元，如果撇除以权益结算的股份薪酬成本和上市费用影响，则公司Non-Gaap 归母利润同比上升36.1%至1.65 亿元。每股派息7.3 港仙，派息率42%。
　　疫情反映迅速，费率稳定：公司19 年研发投入达到1.7 亿元，和18 年持平，公司过往的重研发投入在本次疫情带来显著效果。疫情发生后公司迅速部署将线下课程同步转线上，寒假提供了7 折价格折扣，春季转为正价，借助良好的产品体验，公司寒春转化率为85%，寒假退费率为4.2%，春季退费率为2.5%，续费率82%，各项指标接近线下表现。借助公司良好的口碑和交叉销售，公司销售费率持平至8.9%，Non-Gaap 管理费率则持续下降至11.6%。
　　未来发展战略:公司未来将持续区域拓展（提升大湾区渗透率）、强语文和全方位多元化生态布局三大战略，通过调整组织架构成立区域发展部、优化激励机制（合伙人制度，优才计划）和积极推动并购来加快发展。目前公司在手现金及理财等约13亿元，在此次疫情冲击下帮助公司抵御外部冲击，寻找并购机会。K12 市场空间巨大，公司练好内功后市场可以支持公司长期增长。
　　目标价5.8 港元，维持买入评级：以下盈利预测基于4 月份复课做出，且不考虑并购。由于疫情影响，我们下调20 年盈利预测从2 亿至1.5 亿，但是20 年盈利预测不做调整。公司1.5 亿的回购计划只完成了158 万。我们维持5.8 港元目标价不变，相当于20 和21 年的利润的30.2 和17.1 倍PE。