本报告导读：
　　收入端符合预期，利润端超预期，竞争格局改善下龙头仍有望受益，合同负债高速增长为 24H2业绩提供保障，关注旺季业绩兑现情况。
　　投资要点：
　　投资建议：考 虑到竞争格局改善及加速拓店，上调公司 2024-2025年、新增2026 年经调整归母净利润预测为1.79（+48%）/2.66（+71%）/3.46 亿元，EPS 为0.21/0.31/0.41 元，维持增持评级。
　　业绩简述：公司发布2024 年中期业绩报告，2024H1 实现营收3.17亿元/+68%，毛利润1.43 亿元/+105%，毛利率44.96%/+8pct，销售费用率同比+3.46pct、管理费用率同比-2.26pct，财务费用率-4.05pct；经调整归母利润0.55 亿元/+161%，margin17.18%/+6.1pct；收入及利润端增速超市场预期。
　　素质教育拉动显著，全日制与辅导业务稳定增长。①从业务拆分来看，24H1 公司全日制复习1.24 亿元/+20%，辅导项目0.76 亿元/+32%，素质教育1.18 亿元/+321%，上半年主要系表内主业自然增长；②针对公允价值计入损益之投资的公允价值变动问题，2023H1亏损0.179 亿元，2024H1 为盈利0.029 亿元，但2023H1 将学前业务出售所带来的一次性收入为0.1975 亿元，该两项对应2023H1 与2024H1 差值为100 万元，基本相互抵消，因此对经调归母影响不大。
　　合同负债高速增长为下半财年业绩提供确定性。2024H1 合同负债4.58 亿元/+184%（2023H1 为1.6 亿元、23 财年底为2.12 亿元），为上半年暑秋报班及长期班型订单计入，下半年销课后进入收入，考虑到正常收款约3 个月，为24H2 旺季业绩提供保障。
　　风险提示：政策风险、行业竞争加剧、教师供给恢复缓慢。