与预测不一致的方面
　　中国银行公布2016 年一季度税后净利润同比增长2%至人民币470 亿元，约占我们全年预测的29%。资产负债表和收入扩张速度依旧平平，而一季度总资产回报率/净资产回报率小幅降至1.15%/15.2%。
　　要点：1) 一季度净利息收入同比下降2%，因为我们估算折年净息差收缩至1.98%（我们预测全年水平为1.99%），而且资产/贷款同比增速分别为6%/8%，低于平均水平。国内人民币贷款和存款增速强于集团内其它领域。2) 拨备前营业利润同比增长4%，得益于非利息收入增长和成本控制措施。非利息收入对于总收入的贡献占比从2015 年的31%升至35%。拨备前营业利润/资产利润率下降8 个基点至1.86%。3) 核心一级/一级资本充足率季环比提高了15 个/13个基点至11.25%/12.20%，处于相对理想的水平。4) 我们估算折年不良贷款生成率为0.67%，较2015 年下半年的0.71%基本持稳，同时公布的不良率持平于1.43%。不良贷款拨备覆盖率从2015 年底的153%小幅降至149%，同时拨贷比降至2.14%。我们预计2016 年全年的拨备覆盖率可能温和下降，反映出逆周期监管政策的影响。一季度信贷成本为67 个基点，而我们的全年预测为97 个基点。
　　投资影响
　　虽然中国银行强劲的海外业务实力使之有别于其它同业，但我们维持对中国银行H/A 股的中性/卖出评级，因其拨备前营业利润率和不良贷款缓冲都不及行业平均水平。我们维持预测以及基于剩余收益模型计算的12 个月目标价格3.25 港元/人民币3.1 元。主要风险：不良贷款状况好于/差于预期。