与预测不一致的方面
　　中国银行公布2016 年上半年税后净利润同比增长3%至人民币930 亿元，占我们/彭博市场全年预测的58%/56%。上半年拨备前营业利润同比增长18%，得益于南洋商业银行一次性处置收益和良好的成本控制措施抵消了信贷成本上升的不利影响。主要趋势：1) 二季度净利息收入同比下降9%，主要因为根据估算年化后的净息差受贷存息差缩小和营改增的影响，使其收窄至1.81%。管理层预计净息差可能继续收窄，但步伐将慢于同业，因为中国银行的海外资产占比较高。2) 收入结构持续改善，非利息收入（同比增长43%）对上半年的收入贡献占比上升至41%。剔除290 亿元的南洋商业银行处置收益后，上半年非利息收入增长4%。净手续费收入增速同比下降4%，主要因为银行卡和代理服务业务增速不振。3) 该行谨慎地进行了不良贷款确认，但压力依然存在。我们估算年化不良生成率从0.71%季环比升至0.90%，仍呈上行趋势，而且中行所公布的不良率升至1.47%。不良贷款拨备覆盖率较一季度小幅上升2 个百分点至155%，拨贷比升至2.28%。我们认为下半年拨备覆盖率可能小幅下降，反映出逆周期监管的影响。上半年的年化信贷成本从去年同期的64 个基点升至103 个基点。4) 派息后，核心/整体一级资本充足率分别季环比下降20/22 个基点至11.1%/12%， 但仍处于较适宜水平。
　　投资影响
　　我们维持对中国银行H/A 股的中性/卖出评级，因为该行净资产回报率、拨备前营业利润率和不良贷款缓冲均弱于同业。我们维持预测及基于剩余收益模型计算的12 个月目标价格3.25 港元/人民币3.10 元。主要风险：不良贷款情况好于/差于预期。