投资要点
　　我们的观 点：公司的财务实力在民企中维持较高水平，债务结构稳定，融资成本较低，融资额度通畅。2022 年销售目标平稳增长，2021 年也持续补充货值，2021 年新增权益拿地销售比达到38%，土储持续换仓，聚焦长三角、大湾区，聚焦核心城市。2021 年公司的股权激励落地，向中高管授出6666 万份购股权、向31 位主要管理层授出523 万股限制性股份奖励、控股股东向管理层股份奖励信托授出3000 万股股份。公司的当前股价对应2021 年PE 为4.2倍，当前股价对应2021A 股息收益率为10.1%，建议投资人积极关注。
　　核心净利润同比下降10%，业绩符合预期： 2021A 公司实现营业收入737 亿元人民币（下同），同比增长40%；归母核心净利润为39 亿元，同比下降10%，业绩符合预期。归母核心净利润下降主要由于毛利率下降及少数股东权益增长。毛利率为18.3%，同比下降3.9 个百分点；归母核心净利率为5.3%，同比下降2.9 个百分点。公司保持派息力度，全年每股派息160 港仙，同比持平。
　　2022年销售目标小幅增长：2021年公司实现销售金额和面积1371亿元和1176万平米，同比增长9%和6%，累计销售均价为11658 元/平米。2022 年公司的销售目标为1400 亿元，同比增长2%。
　　保持拿地强度，土储逐步换仓： 2021 年公司新增土地储备760 万平米，重点布局长三角、大湾区，城市布局进一步从三四线转向一二线城市。年内新增二线及以上城市土储面积占比达到九成，拿地金额按区域分布，长三角和大湾区分别占75%和12%。公司2021 年保持拿地力度，全年权益拿地销售比为38%。截至2021 年末，公司的总土地储备为4952 万平米，同比下降8%。
　　财务指标稳健，净负债率显著下降：截至2021 年末，公司的净负债率为46.3%，同比下降22.9 个百分点；现金短债比为1.71 倍；扣预资产负债率为72%，位于三道红线黄档。平均融资成本为4.82%，同比下降51bps。截至期末，公司的账面现金为342 亿元，总有息负债为563 亿元，其中一年内到期债务占27%。
　　从债务类型划分来看，约80%的融资皆来自银行借款及债券融资。
　　风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、流动性收紧、商品房销售不及预期、人民币贬值。