1Q21 净利润同比增长125%
洛阳钼业4 月27 日公布1Q21 业绩：归母净利润同比增长125%至10.07亿元，有望实现全年48 亿元净利（华泰预测）。我们认为1Q21 净利润增厚主因1）铜价和钴价显著上涨，LME 铜均价同比上涨50%至8,496 美元/吨，钴均价同比上涨28%至21.7 美元/磅；2）有效的成本控制带来1.75 亿元降本（铜钴分部1,650 万美元）。公司财务状况持续改善，净有息负债率降至23.4%（2020 年底为25.1%）。鉴于商品价格表现强劲，我们预计公司净利润将进一步增长。维持21-23 盈利预测，维持“买入”评级和目标价7.15港币（22 倍22 年预测PE）。21-23 预测EPS 为0.22/0.28/0.37 元。
经营基本稳定，有望实现年度指引
洛阳钼业的四个生产基地在1Q21 期间经营稳定，有望实现公司年初设定的2021 全年生产目标：1）中国：钼/钨产量为0.4 万/0.21 万吨（同比增14.3%/降11.2%），全年指引分别为1.38 万-1.69 万吨和0.69 万-0.84 万吨；2）澳洲：铜/黄金产量为0.56 万吨/4,489 盎司（同比降20.4/18.9%），全年指引分别为2.41 万-2.94 万吨/2.13 万-2.6 万吨；3）巴西：铌/磷产量为0.19 万/25.5 万吨（同比降21.6/11.9%），全年指引为0.87 万-1.06 万吨/99.9 万-123.1 万吨；4）刚果（金）：铜/钴产量为4.97 万/0.33 万吨（同比增16.4/1.7%），全年指引分别为18.73 万-22.89 万吨/1.65 万-2.01 万吨。
2Q21 更待佳绩，关注新项目可研报告
我们预计，在大宗商品价格全面上涨以及刚果（金）生产基地产量潜在提高的推动下，洛阳钼业2Q21 净利润有望进一步提升：1）铜、钴、钼铁和钨精矿市场价格自二季度以来季环比上涨约2-5%；2）考虑到Tenke 10K 扩建项目将在二季度内投产（据公司），预计铜和钴产量将进一步提升；3）当前季度下降本持续。此外，我们仍在等待Tenke 的硫化项目和Kisanfu 铜钴矿项目的可行性研究报告。
风险提示：1）高钴含量电池替代规模扩大；2）铜价弱于预期；3）自有项目扩张慢于预期。