洛阳钼业发布TFM 混合矿项目建设计划
　　洛阳钼业于8 月6 日公告TMF 混合矿项目建设计划，拟投资25.1 亿美元用于该项目建设，并计划2023 年投产。项目达产后，新增铜/钴产量20 万/1.7万吨，基本符合华泰预期（23 年投产，产量增加20 万/1.5 万吨）。据测算，23/24/25 年TFM 铜和钴年产量达35 万/45 万/45 万吨，和2.75 万/3.5 万/3.5万吨（20 年：18.3 万和1.54 万吨）。在铜、钴基准价为7,500 美元/吨、20.5美元/磅的情景假设下，预计公司23/24/25 年净利将增至79 亿/107 亿/110亿元（20 年23 亿元）。重申“买入”，维持盈利预测和目标价7.15 港币，对应22 倍2022 年预测EPS。21/22/23 预测EPS 为0.22/0.28/0.37 元。
　　Tenke 扩建计划出炉，Kisanfu 项目待落地
　　据洛钼公告，Tenke 混合矿项目将建设三条生产线，分别为350 万吨/年的混合矿生产线、560 万吨/年的混合矿生产线，和330 万吨/年的氧化矿生产线。项目的最终产品为阴极铜和氢氧化钴，达产后公司预计新增铜/钴年产量20 万/1.7 万吨。除此项目外，Kisanfu 铜钴矿将成为洛钼另一主要增量项目，开发后有望使公司超越嘉能可成为全球最大的钴生产商。我们预计Kisanfu 项目将在2022 年开工建设，2024 年实现首产。我们预计Kisanfu项目将分两期开发，第一期铜/钴年产量为6 万/2.5 万吨。
　　敏感性分析显示净利增长空间较大
　　据我们的敏感性分析，按目前铜、钴价格9,500 美元/吨和25 美元/磅计算，预计公司2023/2024/2025 年净利将达到117 亿/156 亿/161 亿元，对应8.9/6.7/6.4 倍预测PE（截至8 月6 日收盘价）。 上述盈利预测不包括Kisanfu开发项目，因该项目投产时间、规模、成本和资本开支均存在较大不确定性。
　　风险提示：1）铜钴价格弱于预期；2）自有项目扩张慢于预期。