業績更新
截至2019 年9 月30 日止九個月，公司錄得收入人民幣1,591.93 億元，同比增長5.40%；實現毛利人民幣211.02 億元，同比增長8.94%；毛利率為13.26%，同比增加0.43 個百分點，我們預計相關業績增長增加主要因為工程建設板塊業務及工業製造板塊業務等增長，而毛利率增加主要因為毛利率較高的相關板塊增速較快所致。
實現歸母淨利潤人民幣31.87 億元，同比下降3.32%，較1H2019 降幅略有縮窄。
新簽合同保持穩定增長，在手訂單儲備充足
2019 年前三季度，公司新簽合同額人民幣3,579.52 億元，同比增長11.73%，相較上半年新簽合同進一步加速。按地域劃分：國內新簽合同額人民幣2,357.10 億元，約佔新簽合同總額的65.85%，同比增長11.82%；國際新簽合同額折合人民幣1,222.42億元，約佔新簽合同總額的34.15%，同比增長11.56%。按業務劃分：電力工程業務新簽合同額人民幣2,179.16 億元，約佔新簽合同總額的60.88%，同比增長13.70%；非電工程業務新簽合同額人民幣1,400.36 億元，約佔新簽合同總額的39.12%，恢復增長態勢，同比增長8.80%。根據國家統計局數據顯示，2019 年9 月中國固定資產投資累計年增率為5.4%，保持溫和增長。而當前經濟下行壓力加大，國家預計會繼續出台相關刺激政策加大基建投資拖底經濟，另外，社融增速穩中有升，貨幣政策維持穩健偏寬鬆，都將利好基建板塊發展，我們預計公司新簽合同仍將保持穩定增長。
與山東重工簽署戰略合作協議，促進業務轉型發展2019 年7 月26 日，公司與山東重工集團有限公司簽署戰略合作框架協議。雙方一致同意在工程建設及設備採購、國際業務、高端裝備及產業園建設、新能源、資本合作、技術服務和人才合作等領域建立全面戰略合作夥伴關係，充分發揮雙方在技術、資金、人才、管理、市場、資源等方面的優勢，實現互利共贏，共同發展。山東重工是山東省屬國有企業，是中國領先、國際知名的汽車與裝備製造集團，業務涵蓋動力系統、汽車、工程機械、智能物流、豪華遊艇、金融服務等六大板塊。旗下擁有濰柴動力（ 2338.HK 、000338.SZ ） 、濰柴重機（ 000880.SZ ） 、山推股份（000680.SZ）、中通客車（000957.SZ）、亞星客車（600213.SH）、德國凱傲集團（KGX.DE）等多家上市公司。濰柴發動機、山推推土機、中通客車、陝汽重卡、法士特變速器、漢德車橋、火炬火花塞，以及法拉帝集團旗下豪華遊艇品牌、凱傲集團旗下叉車品牌和德馬泰克、林德液壓、PSI 等均為國內外知名品牌。
下調目標價為1 港元，維持“買入”評級
我們調整對公司FY19/FY20/FY21 年營業收入的預測為人民幣2,389/2,476/2,569 億元，同比增長6.65%/3.65%/3.74%；股東應佔淨利為人民幣45/48/51 億元，同比增長-1.76%/6.74%/5.58%；對應EPS 分別為人民幣0.15/0.16/0.17 元。調整目標價為1.00港幣， 對應FY19/FY20/FY21 6.04x/5.65x/5.36x PE ， 較現價（HKD 0.80 as ofNovember 1, 2019）有+25%的升幅，維持“買入”評級。