自2019 年11 月，公司及附屬公司簽訂或中標多個新項目，其中國內項目4 個，涉及投資約172 億元人民幣；國外項目8 個，仍以電站項目為主。主要項目包括：1）附屬公司中國能源建設集團廣東火電工程有限公司簽訂波蘭波羅的海324.8 兆瓦風電項目EPC 合同。該項目主要工作內容為電站EPC 工程，包括設計服務、製造、監造、測試、設備供應、全廠建築、安裝、調試、培訓、質保期內的備品備件、消耗品及服務等，項目合同金額約為5.68 億歐元。2）附屬公司中國葛洲壩集團國際工程有限公司與合作方組成的聯合體簽訂阿聯酋烏姆蓋萬150MIG 海水淡化項目EPC 合同。該項目位於阿聯酋烏姆蓋萬酋長國，主要工作內容為建設一座日生產能力為150MIG（約68.2 萬噸╱天）的海水淡化廠，包括配套海水取排水設施及儲水罐的設計、採購、施工、調試和試驗等，項目合同總金額約為美元6.25 億。3）附屬公司葛洲壩股份公司作為聯合體牽頭人，與中國葛洲壩集團三峽建設工程有限公司、河南德匯投資集團有限公司及信陽市水利投資有限公司組成的聯合體，被確定為河南省大別山革命老區引淮供水灌溉工程PPP 項目的社會投資人。該項目由政府出資代表和社會投資人共同組建項目公司，由項目公司負責對該項目統一進行運作，投資總額約為人民幣57.32 億元，合作期限為30 年，其中建設期4 年，運營期26 年。
　　4）附屬公司中國能源建設集團國際工程有限公司與合作方組成的聯合體，簽訂伊拉克米桑1000 兆瓦油氣聯合循環電站項目EPC 合同，項目位於伊拉克米桑省，主要工作內容為1000 兆瓦油氣電站的設計、採購和建設。合同金額約為美元12 億，合同工期為36 個月。公司現有項目基本保持穩定，國內與國際新簽合同、非電工程業務均保持增長態勢。根據國家統計局數據顯示，2019 年10 月中國固定資產投資累計年增率為5.2%，相較上個月略微下降，但仍屬於溫和增長。而當前經濟下行壓力較大，國家預計會繼續加大基建投資拖底經濟，貨幣政策預計會維持穩健偏寬鬆水平，利好基建板塊發展，我們仍舊看好公司在基建板塊的增長。
　　分別與三沙市政府、山東重工簽署戰略合作協議，尋求業務轉型發展2019 年11 月19 日，中國能源建設集團有限公司與三沙市政府戰略合作框架協定簽約儀式在三沙舉行。據協定，雙方將在三沙市基礎設施建設、生態保護等方面展開全面合作，共同推進相關重大項目落地實施。7 月26 日，公司與山東重工集團有限公司簽署戰略合作框架協議。雙方一致同意在工程建設及設備採購、國際業務、高端裝備及產業園建設、新能源、資本合作、技術服務和人才合作等領域建立全面戰略合作夥伴關係，充分發揮雙方在技術、資金、人才、管理、市場、資源等方面的優勢，實現互利共贏，共同發展。山東重工是山東省屬國有企業，是中國領先、國際知名的汽車與裝備製造集團。公司積極發掘合作機遇，尋求業務的轉型發展，為將來新的業績增長點奠定基礎。
　　略微上調目標價為1.05 港元，下調為“增持”評級
我們調整目標價為1.05 港幣，對應FY19/FY20/FY21 6.34x/5.94x/5.62x PE，較現價（HKD 0.89 as of December 13, 2019）有+17.98%的升幅，下調為“增持”評級。
　　風險提示
　　海外業務發展不及預期；中國基建投資不及預期；中國電力市場投資不及預期；政策風險。